2024年前三季度，机械设备出口链板块业绩表现亮眼——营收增速中位数22.09%（较2023年0.26%大幅提升），归母净利润增速中位数31.69%。东北证券在机械设备2025年度策略中指出，海外主动去库已接近尾声，企业订单逐步回归正常水平。同时，国内市场竞争愈加激烈，企业纷纷选择出海，海外业务毛利率通常高于国内，利润端增速明显高于收入端。特朗普关税政策存在区域化差异，提前布局东南亚产能的企业有望充分受益。
出口链业绩全面修复——2024年前三季度利润增速超30%
出口链板块2024年前三季度业绩大幅改善。营业收入增速中位数22.09%，较2023年的0.26%提升21.83个百分点；归母净利润增速中位数31.69%，较2023年的8.17%提升23.52个百分点。以平均数计量，营收增速24.82%，归母净利润增速47.75%。
个股表现更加突出。巨星科技2024年前三季度营收同比+28.73%、归母净利润同比+28.50%；格力博营收+14.77%、归母净利润+105.32%实现扭亏；大叶股份营收+70.98%、归母净利润+191.65%；涛涛车业营收+64.87%、归母净利润+47.40%；春风动力营收+21.98%、归母净利润+34.87%。
海外主动去库接近尾声是业绩修复的核心驱动。2023年受海外高库存影响，企业订单普遍承压。2024年以来，美国制造业库存同比增速持续回落，零售商库存同比增速降至低位，补库需求逐步释放。出口链企业订单逐步回归正常水平。
海外补库周期开启——出口链景气有望延续
美国制造业库存和零售商库存同步触底。美国制造业销售额同比触底回升，库存同比增速持续回落，库存销售比持续优化。零售商库存同比增速降至低位，补库需求正在释放。
降息周期有望进一步推动海外需求复苏。2024年9月美联储启动降息，海外大部分国家进入新一轮降息周期，在宽松政策刺激下海外需求有望进一步复苏。美国新建住宅开工与销售数量呈现回升趋势，住宅市场复苏直接拉动工具类产品需求。
手工具和电动工具出口数据印证行业景气。2024年以来手工具出口金额同比持续正增长，电动工具出口金额保持增长态势。锂电化趋势推动电动工具产品单价提升，海外DIY需求持续旺盛。
关税政策区域化差异——东南亚产能布局成关键变量
特朗普胜选后，关税政策成为出口链面临的最大不确定性。特朗普已宣布将对进口自中国的所有商品加征10%的关税，并对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。
关税政策预计将出现结构化差异。2023年特朗普曾提出对所有进口商品征收10%普遍关税，但考虑到可能引发美国通胀，全面落地可能性较低。结合可行性及潜在影响，关税政策将因国家/地区而异，东南亚地区有望成为避税的最后一片净土。
提前布局东南亚产能的企业将充分受益关税红利。巨星科技、格力博、浩洋股份、银都股份等已在东南亚布局产能的企业，在关税区域化差异背景下具备更强的订单获取能力和市占率提升空间。中长期看，出口链标的公司仍大有可为。
机械设备出口链核心标的业绩与海外布局对比
表：机械设备出口链核心标的2024前三季度业绩与海外布局| 公司 | 营收增速 | 归母净利增速 | 核心出口产品 | 海外产能布局 |
|---|
| 巨星科技 | +28.73% | +28.50% | 手工具、存储柜 | 越南、柬埔寨 |
| 格力博 | +14.77% | +105.32% | 新能源园林机械 | 越南（占总量50%） |
| 大叶股份 | +70.98% | +191.65% | 割草机、园林设备 | — |
| 涛涛车业 | +64.87% | +47.40% | 高尔夫球车、电动车 | — |
| 春风动力 | +21.98% | +34.87% | 全地形车、摩托车 | 墨西哥 |
| 银都股份 | +1.75% | +17.83% | 餐饮设备 | 泰国 |
| 浩洋股份 | -6.39% | -16.80% | 舞台灯光设备 | — |
