广发证券报告对老旧小区改造拉动建材需求进行量化测算，结论显示建筑涂料、保温材料、防水材料、塑料管材四大品类受益最明显。2025年旧改将分别带来40亿、30亿、33亿、33亿元的市场，合计136亿元，分别拉动行业2.0%、1.7%、2.5%、2.1%的需求。十五五期间年均需求占比与2025年相近。本报告从投资测算到建材需求进行系统性量化分析。
2025年旧改投资超2000亿，建材需求合计136亿
基于广州样本项目（单位建筑面积投入256元/平方米）和北京《老旧小区综合改造技术经济指标》双重测算，2025年旧改基础类项目投资2000亿元以上。四大建材品类合计拉动136亿元市场：建筑涂料40亿、保温材料30亿、防水材料33亿、塑料管材33亿。十五五期间年均拉动与2025年基本持平，考虑完善类和提升类项目实际拉动会更高。
建筑涂料需求40亿，外墙涂刷为核心拉动
建筑涂料需求主要来自外墙涂刷，所需材料以丙烯酸弹性高级涂料和耐水腻子为主。测算2025年旧改拉动涂料需求约40亿元，十五五约214亿元。2024年全国建筑涂料市场约1950亿元，2025年旧改拉动占2.0%。外资重涂项目（新加坡规定外墙重涂至少五年一次）改造频率较高，旧改将持续为建筑涂料贡献稳定增量。三棵树、亚士创能等涂料龙头有望受益。
防水材料需求33亿，SBS防水卷材受益明显
防水材料需求主要来自屋面防水，所需材料为SBS防水卷材。测算2025年旧改拉动防水材料约33亿元，十五五约179亿元。2023年全国防水市场约1329亿元，2025年旧改拉动占2.5%，十五五年均占2.7%。旧改对防水材料的拉动比例在四大品类中最高，东方雨虹、科顺股份等防水龙头有望率先受益于旧改需求释放。
保温材料30亿、塑料管材33亿，增量可观
保温材料需求来自外墙、屋面和热力外线更换工程，以硬泡聚氨酯板和挤塑聚苯板为主，2025年拉动约30亿元（占行业1.7%）。塑料管材需求来自给排水系统改造和污水外线更换，以PVC管材为主，2025年拉动约33亿元（占行业2.1%）。考虑到旧改还可能涉及燃气、电线电缆改造，实际管材需求拉动可能高于测算数据。中国联塑等管材龙头有望受益。
表2：老旧小区改造各类建材需求测算| 品类 | 2025年拉动（亿元） | 十五五年均（亿元） | 市场规模（亿元） | 2025年占比 | 十五五年均占比 |
|---|
| 建筑涂料 | 40 | 43 | 1950（2024） | 2.0% | 2.2% |
| 保温材料 | 30 | 33 | 1765（2022） | 1.7% | 1.8% |
| 防水材料 | 33 | 36 | 1329（2023） | 2.5% | 2.7% |
| 塑料管材 | 33 | 35 | 1585（2023） | 2.1% | 2.2% |
| 合计 | 136 | 147 | — | — | — |
