酒店行业正从疫情后的恢复期进入结构优化期。中信建投研究报告显示，2025年春节假期华住集团旗下酒店累计接待人次同比增长18.6%，达832.58万人次，累计接待外宾人次同比上涨68.19%。全国74个城市华住旗下酒店入住率超过90%。酒店供给增速2024年下半年环比降低，连锁化率有望达55%-60%，行业进入精细化运营阶段。
春节酒店表现：华住领跑，74城入住率超90%
2025年春节假期酒店行业迎来消费高峰。在“非遗版”春节的助推下，华住集团旗下酒店在春节假期间累计接待人次较去年同比增长18.6%，达832.58万人次；累计接待外宾人次同比上涨68.19%。华住集团数据显示，在全国范围内，共有74个城市的华住集团旗下酒店在2025年春节期间入住率超过90%。
从顾客画像来看，30-44岁年龄段的客人占比达43%，是出行的主力人群；19岁以下客人和55岁以上客人比例则分别达到11%和12%。一线城市一直是春节消费市场的热门区域，国内部分二、三线城市一跃成为春节旅游的“黑马”。
亚冬会举办城市哈尔滨表现尤为突出。2月7日-12日期间，华住哈尔滨地区酒店整体入住率较去年同期增加近13个百分点，开幕式及首个比赛日酒店整体入住率达到90%以上。酒店大盘RevPAR整体预计略有下滑，去年12月初大盘RevPAR同比回正后再度反复，价格端仍受到商务出行较弱的影响。
2025年春节华住酒店核心数据| 指标 | 数值 | 同比变化 |
|---|
| 累计接待人次 | 832.58万人次 | +18.6% |
| 累计接待外宾人次 | — | +68.19% |
| 入住率超90%城市数 | 74个 | — |
| 30-44岁客人占比 | 43% | — |
酒店行业供给与需求结构变化
酒店行业供给端2024年初回补较好，年内呈现持续快速增长势头。2024年增速预计5%-10%，主要系大体量物业在当前环境下投资酒店仍可获得相对稳定且长期的现金流。2024年下半年供给增速环比降低，且年末有望趋势，预计后续渐趋平稳，2025年供给端新增压力有限。
需求端方面，当前旅游需求偏刚需，商旅需求年内承压明显。旅游出行总体同比保持稳定态势，年内OTA端商务订单有所改善。国内酒店需求结构或发生变化，差异化内容、属地结合、大数据、休闲度假属性一定程度上成为竞争新要素。
中高端产品线的进展仍需使用端的投入，头部间竞争趋紧，中高端品牌竞争较激烈。中高端大单品本身的议价能力进一步突出，中高端品牌和模型打造的升级迭代逐步加速。同时龙头集团年内中高端UE的验证也将成为产业端关键，新开及pipeline主力仍以中端和经济型为主。
连锁化率提升：行业集中度持续增强
结合欧美物业房间数、改造难度、城镇化率、交通便捷度等因素，预计国内连锁化率长线有望达55%-60%。若未来5年年化住宿固定资产增速3%，且连锁化率提升至60%，则连锁酒店数量有望较当前接近翻倍。
从主要酒店集团表现看，华住集团2024Q3公司整体Occ/ADR/RevPAR同比-1.0pct/-7.0%/-8.1%（RevPAR若同比19Q3为+19.1%），首旅/锦江/亚朵RevPAR分别为-7.8%/-8.4%/-10.5%。2024Q3华住剔除DH总开774家，关店217家，净开557家创单季度新高，其中汉庭+174家、全季+236家也为历史最高。
锦江酒店24Q3受内部持续调整优化、相关费用兑现、内地直营和海外承压等影响有所承压，开店数量为2022年以来新高。首旅酒店24Q3直营改善持续验证，新开中标准店占比超60%。亚朵轻居开业达100家，Q3开店继续超预期，公司上调全年开店指引至450家。
酒店投资逻辑：精细化运营与品牌升级
疫后酒店行业投资逻辑正从规模扩张转向精细化运营。资产运营和精细化管理逻辑突出，头部间BD能力变化和经营效率的维持度或出现分化。
华住集团未来更注重质量发展，中央渠道加盟费抽成有望优化，海外效率恢复较好，会员体系逐步整合，加盟比提升也将带来净利率结构性提升。锦江酒店股权激励目标2026年扣非归母净利较2023年翻倍，2024-2026累计开店不低于3600家，2026年主业利润率不低于14%。首旅酒店直营改善、品牌优化调整、精细化运营和控费推进，有稳健成长空间。亚朵4.0/轻居3.0快速扩张，在中端和中高端市场的领先优势逐步扩大。
