计算机行业在经历了多年的扩张后，2024年迎来了经营策略的根本性转变——从"规模优先"转向"利润优先"。中原证券2025年度策略报告指出，2023年行业员工总数首次负增长，2024年前三季度三大费用合计下滑1.02%。费用管控成效显著，但毛利率下降2.01个百分点拖累了利润表现。随着控费滞后效应释放和低基数效应显现，2025年行业有望重回增长轨道。
收入增速放缓，利润端持续承压
2024年前三季度，剔除工业富联后计算机行业总计收入8170.94亿元，同比增长7.75%，较上年同期提升7.70个百分点。表面看收入增速回升，但利润端表现堪忧——净利润84.54亿元同比下滑39.87%，扣非净利润15.21亿元同比下滑63.84%，已连续三年下滑。工信部数据显示2024年1-9月软件业务收入9.83万亿元，同比增长10.8%，较2023年13.4%的增速回落2.6个百分点，行业增长动能减弱。
减员控费成效显著，费用端全面收缩
2023年计算机行业员工总数110.22万人，同比下滑0.05%，为近年来首次负增长，2024年继续缩减。控费效果在2024年前三季度全面显现：研发费用同比-2.24%、管理费用+1.74%、销售费用-1.49%，三大费用合计下滑1.02%。考虑到人员缩减涉及解除劳动合同补偿费用及滞后效应，2025年费用仍有进一步压缩空间。行业从"烧钱扩张"向"精益运营"的转型效果正在财报中逐步体现。
毛利率下滑成为利润最大拖累
2024年前三季度行业毛利率下降2.01个百分点，尽管收入增长7.75%，毛利额反而同比下滑1.31%，成为拖累当期业绩的最主要因素。毛利率下滑反映了收入质量的恶化——在经济景气度下行背景下，客户议价能力增强、低价竞争加剧、项目结构向低毛利集成业务倾斜。费用管控的努力被毛利率侵蚀部分抵消，利润端改善需等待毛利率企稳回升。2024年较低的毛利率基数为2025年提供了改善空间。
2025年展望——业绩有望重回增长
展望2025年，预计行业收入保持稳定增长，毛利率基数较低叠加收入结构优化有望推动毛利率企稳回升，费用端在持续控费下继续收缩，三重因素共振有望使业绩重回增长轨道。2024年计算机行业涨幅较好，估值位于中长期均值之间，中国对海外资金仍有较强吸引力，有望带动估值整体修复。核心风险在于国际局势不确定性和下游企业削减开支。
表：计算机行业核心财务指标变化（2024年前三季度）| 指标 | 2024Q1-3 | 同比变化 | 趋势判断 |
|---|
| 行业收入（剔除工业富联） | 8170.94亿元 | +7.75% | 增速回升 |
| 扣非净利润 | 15.21亿元 | -63.84% | 连续三年下滑 |
| 研发费用增速 | — | -2.24% | 控费见效 |
| 销售费用增速 | — | -1.49% | 控费见效 |
| 管理费用增速 | — | +1.74% | 增速放缓 |
| 毛利率 | — | -2.01pct | 最大拖累因素 |
