开源证券计算机行业2025年度策略报告指出，AI从模型到算力、应用正进入全面繁荣时代。2024Q3，Microsoft、Google、AWS、Meta四大云服务厂商资本开支分别同比增长50.48%、62.15%、88.33%和26.21%，英伟达数据中心业务持续高增长直接论证了AI算力的强劲市场需求。英伟达用8年将单卡AI训练性能提升1000倍，Blackwell架构将1.8万亿参数GPT-MoE推理性能提升30倍。AI算力产业链景气度持续上行，国产算力亦在政策与需求双重驱动下加速崛起。
全球AI算力需求——四大云厂商资本开支印证高景气
大模型的快速发展带动了AI算力的强劲需求，这一判断最直接的验证来自全球四大云服务厂商的资本开支数据。2024Q3，Microsoft资本开支为149.23亿美元，同比增长50.48%；Google资本开支为130.61亿美元，同比增长62.15%；AWS资本开支为212.78亿美元，同比增长88.33%；Meta资本开支为82.58亿美元，同比增长26.21%。四家合计占全球高端AI服务器需求比重超60%。
从更长时间维度看，2023年以来Microsoft和Google资本开支一直保持高速增长态势，AWS自2024年以来资本开支快速回升，Meta于2023年底企稳回升。AI算力已成为这些科技巨头资本开支的核心方向，且未见放缓迹象。TrendForce预估，2024年美系四大CSP对高端AI服务器的需求占比分别达20.2%、16.6%、16%和10.8%，居于全球领先位置。
表1：2024Q3四大云服务厂商资本开支情况| 厂商 | 2024Q3资本开支（亿美元） | 同比增速 |
|---|
| Microsoft | 149.23 | +50.48% |
| Google | 130.61 | +62.15% |
| AWS（亚马逊） | 212.78 | +88.33% |
| Meta | 82.58 | +26.21% |
英伟达——AI算力需求最直接的验证指标
英伟达数据中心业务的持续高增长是AI算力需求旺盛最有力的微观验证。2023Q2开始英伟达数据中心业务保持超高速增长，主要由于市场对AI和高性能计算的需求不断增加，推动了英伟达GPU的销售。英伟达的GPU已成为AI训练和推理的事实标准，其数据中心业务收入走势直接映射了全球AI算力投入的强度。
英伟达在产品迭代速度上同样令人瞩目。2024年3月，英伟达发布新一代Blackwell GPU架构，继续沿用4nm定制增强版工艺。从2016年Pascal GPU的19TFLOPS到Blackwell GPU的20PFLOPS，英伟达用8年将单卡AI训练性能提升了1000倍。以训练1.8万亿参数的GPT-MoE混合专家模型为例，如果用Hopper需要约8000个GPU、90天、耗电15MW；而用Blackwell，同样90天只需2000个GPU、耗电仅4MW。系统性能方面，相比上一代Hopper集群，Blackwell可将1.8万亿参数GPT-MoE推理性能提升30倍。算力效率的指数级提升是AI应用大规模商业化的前提条件。
国产算力——政策加码下的崛起机遇
在国内，算力基础设施建设同样受到政策高度重视。2023年10月，工信部等六部委联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，提出到2025年全国算力规模超过300EFLOPS、智能算力占比达35%。地方政策同步跟进——北京提出到2025年智算供给规模达45EFLOPS、到2027年实现智算基础设施全栈自主可控；深圳规划到2025年智能算力达25EFLOPS。
需求端同样强劲。2023年以来腾讯、阿里等互联网厂商资本开支明显回暖，AI算力为投资重点。运营商方面，2024年中国移动算力领域预计投入475亿元（同比+21.5%），中国电信产业数字化计划资本开支370亿元（同比+4.1%）。政府端，智算中心落地节奏明显加速，2024年以来部分县市级城市开始建设智算中心，建设规模从百P向千P级跃升。以华为昇腾、海光、寒武纪为代表的国产AI算力正在崛起，其中华为昇腾已成为国产算力“扛旗者”，昇腾系列AI处理器和基础软件构建了面向“端、边、云”的全场景AI基础设施方案。
AI算力投资的核心逻辑与前景展望
全球AI算力投资的确定性来自于模型迭代与应用落地的双重驱动。从模型端看，OpenAI从GPT-4到GPT-4o再到o1-preview的快速迭代，Claude 3.5 Sonnet引入突破性的“计算机使用能力”，Gemini API使用量六个月飙升14倍，均表明大模型的训练和推理需求仍在快速增长。
算力是AI产业的基础设施，其投资节奏领先于应用层的发展。在四大云厂商资本开支持续高增、英伟达数据中心业务屡超预期、国内政策与需求共振的背景下，AI算力产业链的高景气度具备较强的可持续性。国内AI算力板块在国产替代与需求爆发的双重驱动下，有望复刻海外算力产业链的成长路径。建议关注AI算力芯片、服务器、算力基础设施等核心环节的投资机会。
