2024年计算机行业暂未走出独立行情，申万计算机指数涨幅10.72%、位居申万31个一级行业第11位。但行业基本面正在积蓄向上的力量——2024年前三季度营收7560.77亿元（+6.91%），公募基金持仓比例连续六个季度下滑至2.1%、低配2.2个百分点。西部证券在2025年度策略报告中指出，大模型成本两年下降99%、生成式AI企业支出暴增500%、降息周期开启等信号，意味着2025年计算机行业有望迎来以AI为核心的科技创新大年，上半年将是做多的良好窗口。
2024年复盘——营收增长但盈利承压，持仓低位蓄势
2024年计算机行业呈现出“营收增长、盈利承压、持仓低位”的典型蓄势特征。
营收端保持增长。2024年前三季度，计算机行业总营收7560.77亿元，同比增长6.91%。尽管增速较2023年有所回落，但营收规模持续扩张反映行业需求端仍具韧性。
盈利端明显承压。2024年前三季度计算机行业归母净利润62.72亿元，同比下降47.93%；扣非后归母净利润-2.25亿元，同比下降108.13%。盈利能力下滑主要受毛利率下降（同比-2.05pct）、公允价值变动净收益同比-78%、资产减值损失同比扩大43%等因素影响。
公募持仓处于历史低位。计算机行业重仓股配置比例连续六个季度下滑，从2023Q1的6.2%降至2024Q3的2.1%，低配幅度达2.2个百分点。低配幅度进一步扩大意味着后续板块上涨动能较为充足。
从全年股价表现看，计算机板块2024年累计涨幅10.72%，位居申万31个一级行业第11位，基本跟随大盘走势，未走出独立行情。
2025年核心判断——以AI为核心的科技创新大年
西部证券对2025年计算机行业的判断聚焦于“以AI为核心的科技创新”这一主线。
大模型降本趋势显著，为应用爆发奠定基础。OpenAI大模型成本两年内下降了99%，GPT-4o mini性能逼近原版GPT-4、成本相比GPT-3.5 Turbo便宜60%以上。按照当前趋势，每百万tokens推理成本或将在两年内再下降两个数量级至美分量级。
生成式AI领域将持续涌现新成果。OpenAI的Orion、Anthropic的Claude 3.5 Opus等更强大的基础模型有望发布。Sam Altman在YC访谈中表示“2025年让我期待与兴奋的是AGI”，AGI相关的技术突破有望成为全年最重要的产业催化剂。
推理算力需求将高速增长。目前生成式AI模型仍处于快速迭代阶段，各厂商相互追赶。随着模型性能逐步稳定和应用陆续落地，算力的推理需求有望超过训练需求，最终训练芯片与推理芯片数量之比或达到2：8。高速推理将成为算力发展的新坐标。
行情判断——上半年是做多的良好窗口
2025年上半年被西部证券定义为“做多的良好窗口”。核心逻辑在于：上半年有模型、有产品、有订单，无论AI还是国产化，产业趋势积极向上，可验证点很多。
具体来看，上半年可验证的节点包括：OpenAI和Anthropic新一代模型发布进展、AI Agent产品化落地（如OpenAI计划2025年1月推出的Operator）、AI眼镜等端侧产品放量数据、信创和国产化订单落地、降息对美股SaaS板块的估值提振传导至A股计算机板块。
在具体方向上，西部证券看好五大主线：智能终端（AI眼镜、智能汽车、人形机器人、AI手机）、AI在B端应用（Agent赋能SaaS）、高速推理（算力芯片推理侧机遇）、国产化（半导体自主可控+信创+工业软件）。
2024-2025年计算机行业核心指标对比
表：2024年计算机行业核心指标与2025年展望| 指标 | 2024年前三季度 | 2025年展望 | 变化方向 |
|---|
| 行业营收增速 | +6.91% | 有望改善 | ↑ |
| 行业归母净利润 | 62.72亿元（-47.9%） | 有望修复 | ↑ |
| 公募持仓比例 | 2.1%（低配2.2pct） | 有望回升 | ↑ |
| 大模型推理成本 | 两年下降99% | 继续下降 | ↓ |
| 生成式AI企业支出 | 138亿美元（+500%） | 持续增长 | ↑ |
| AI Agent采用率 | 12% | 快速提升 | ↑ |
