海通国际计算机2025年度策略报告给出明确投资建议：SW计算机指数2024年全年涨幅仅11.88%（全行业排名11），机构持仓2.4%处于历史低位，2025年有望迎来业绩与估值双击。2024年12月中央经济工作会议提出“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”，计算机下游2G/2B占比高，财政发力将带来景气度修复。2024年不少头部公司已做人员优化，2025年也将带来报表修复。海通国际建议全面布局泛信创、AI应用、金融IT、车路云、工业软件、数据要素、低空经济、鸿蒙生态八大方向。
计算机板块当前所处位置：低估值+低持仓+业绩拐点
海通国际从四个维度分析计算机板块当前所处位置：
维度一：行情阶段。2024/1/1至2024/9/18，SW计算机指数下跌32.35%，9/18开始反弹，9/18至12/6涨70.16%，但2024全年涨幅仅11.88%，全行业排名第11位。当前正处于过去十年第四段大行情的开始。
维度二：机构持仓。2024Q2计算机行业机构持仓降至2.1%（十年最低），2024Q3恢复至2.4%仍处于历史低位。低配意味着加仓空间充足，一旦景气度反转，机构回补将带来较大弹性。
维度三：估值水平。截止2024/12/16，SW计算机指数PE为72倍（历史分位88.2%），成分股PE中位数75倍（历史分位75%）。最高点对应2015/5/29的144倍/204倍，最低点对应2013/6/28的37倍和2019/1/31的38倍。中位数仍有空间，2025年可能迎来双击。
维度四：业绩趋势。2024Q1-3计算机行业总营收8587亿元（+5.72%），归母净利润167亿元（-29.8%），Q3单季归母净利润78亿元（同比-3%），利润端呈现减亏趋势。2024年不少头部公司已做人员优化，2025年将带来报表修复。
2025年核心驱动力：政策加码+人员优化+AI落地
海通国际认为2025年计算机板块有三大核心驱动力：
驱动力一：政策加码。2024年12月中央经济工作会议提出要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大财政支出强度。要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息。计算机下游2G/2B占比高，2025年财政发力有望带来景气度修复。
驱动力二：人员优化。2024年不少头部计算机公司已做了人员优化，费用端得到控制。2025年随着营收恢复增长，利润弹性将大于营收弹性，带来报表修复。
驱动力三：AI落地。2024年中央经济工作会议提出2025年开展“人工智能+”行动。2025年是AI应用落地开花之年，能真正成为业务增长驱动引擎。在提升效率的基础上，有一定概率能真正将技术的突破落地应用从而创造新需求。
八大配置方向与核心标的
海通国际建议2025年全面布局八大方向：
1. 泛信创：政策催化+资金支持+事件驱动+华为生态四大因素共振。建议关注：达梦数据、中国软件、海光信息、寒武纪-U、景嘉微、中国长城、麒麟信安、纳思达、软通动力、神州数码、金蝶国际、用友网络、中国软件国际。
2. AI应用：2025年“人工智能+”行动开启，生成式AI商业化加速。建议关注：金山办公、科大讯飞、海康威视、万兴科技、虹软科技、商汤-W。
3. 金融IT：适度宽松货币政策下，金融科技需求有望回暖。建议关注：恒生电子、新大陆、新国都、同花顺。
4. 车路云：20个城市试点名单已公布，技术较为成熟，助力L3/L4自动驾驶落地。建议关注：万集科技、金溢科技、通行宝。
5. 工业软件：AI大模型重新定义相关产品，EDA/CAE国产化率仍低。建议关注：华大九天、中控技术、宝信软件、赛意信息、鼎捷数智、汉得信息、能科科技。
6. 数据要素&顺周期信息化：财政发力带动2G/2B景气度修复。建议关注：云赛智联、博思软件、上海钢联、新点软件。
7. 低空经济：低空基础设施建设先行，近30个省份将低空经济写入政府工作报告。建议关注：莱斯信息。
8. 鸿蒙生态：国内份额17%首超iOS，开源鸿蒙开启B端新空间。建议关注：中软国际、拓维信息、软通动力、九联科技、润和软件、诚迈科技。
风险提示
业绩持续性不及预期；市场波动较大；经济恢复不及预期。
