计算机板块正处在景气修复的拐点前夜。2024Q3计算机行业机构持仓仅2.4%，仍处历史低位。2024年Q1-Q3计算机行业总营收8587.25亿元同比+5.72%，归母净利润167.22亿元同比-29.80%，但Q3单季归母净利润同比-3%呈现减亏趋势。2024年12月中央经济工作会议提出实施适度宽松的货币政策、更加积极的财政政策，提高财政赤字率。海通国际指出，计算机下游2G/2B占比高，2025年财政发力有望带来景气度修复。本报告基于海通国际2025年1月5日发布的《计算机板块2025年度策略：科技自立、AI开花，行业景气度逐步修复》，深入分析计算机板块景气修复。
计算机板块当下位置——低持仓、低预期
2020Q2计算机行业机构持仓峰值达6.3%，此后持续下滑。2022Q2触及2.0%的历史最低点，2023Q1回升至6.2%后再度下降。2024Q1降至3.0%，不足2023Q1一半；Q2进一步探至2.1%；Q3恢复至2.4%，仍处历史低位。估值方面，SW计算机指数PE 72倍处于2013年以来88.20%分位，成分股PE中位数75%分位。机构低持仓意味着一旦景气度改善，配置空间充足；估值偏高但业绩修复有望消化。
业绩持续承压，2025年有望出现拐点
2024年Q1-Q3计算机行业总营收8587.25亿元同比+5.72%，归母净利润167.22亿元同比-29.80%，扣非净利润97.34亿元同比-27.79%。Q3单季营收3094.86亿元同比+3.11%，归母净利润78.17亿元同比-3%，扣非净利润52.04亿元同比-2.41%。营收端增长趋缓，利润端呈现减亏趋势。2024年前三季度不少头部公司业绩承压，2025年低基数叠加财政发力，报表修复可期。
政策驱动——适度宽松货币政策+积极财政政策
2024年12月中央经济工作会议提出：实施适度宽松的货币政策，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息；实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大财政支出强度，加强重点领域保障；增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施。计算机下游2G（政府）/2B（企业）占比高，财政发力有望直接带动政府信息化、企业数字化需求回暖。
投资方向与重点标的
展望2025年，计算机板块有望迎来业绩与估值的双重修复（双击）。建议配置方向：泛信创（达梦数据、中国软件、海光信息、寒武纪-U、景嘉微）、AI应用（金山办公、科大讯飞、海康威视）、金融IT（恒生电子、新大陆、同花顺）、车路云（万集科技、金溢科技）、工业软件（华大九天、中控技术、宝信软件）、数据要素&顺周期信息化（云赛智联、博思软件）、低空经济（莱斯信息）。
表：计算机板块核心数据| 指标 | 数据 | 趋势 |
|---|
| 2024Q3机构持仓 | 2.4% | 历史低位 |
| SW计算机PE（2024/12/16） | 72倍 | 88.20%分位 |
| 2024Q1-Q3营收增速 | +5.72% | 增长趋缓 |
| 2024Q1-Q3归母净利润增速 | -29.80% | Q3减亏 |
