广发证券研究报告指出，计算机板块机构持仓已降至历史低位。2024Q2计算机板块持仓仅为2.52%，已低于2022年低位的3.13%/3.58%。历史来看，在相对较低的持仓比例前提下，板块出现边际变化时往往带来可观行情——2022H2-2023Q1的信创行情阶段性涨幅接近100%，当时22Q2/22Q3计算机持仓比例分别为3.13%/3.58%。目前信创产业政策与趋势持续演绎，叠加超长期特别国债等资金端充实、美国大选等潜在催化，行情修复值得期待。
机构持仓历史低位的数据验证
计算机板块机构持仓已处于历史低位。2024Q2计算机板块持仓仅为2.52%，低于2022年低位的3.13%/3.58%，也低于2020-2024年期间的平均持仓水平。从更长周期看，目前持仓水平已接近2018-2019年信创行情启动前的低位区间。
持仓低位的形成有多重原因：2022年以来计算机板块受宏观经济波动、下游支出能力变化等因素影响，业绩持续承压；信创核心标的业绩兑现度偏低，市场对板块预期趋于谨慎；整体市场风险偏好下降背景下，成长板块普遍面临持仓收缩。
但持仓低位也意味着板块抛压有限，安全边际相对充足。从历史规律看，计算机板块持仓处于低位时，产业政策催化往往能带来显著的估值修复行情。
历史经验回顾：低位持仓+产业催化=可观行情
2022H2-2023Q1的信创行情是低位持仓+产业催化的典型案例。22Q2/22Q3计算机持仓比例分别为3.13%/3.58%，处于当时的低位水平。伴随2022年下半年行业信创推进节奏趋于明确，板块显著反弹，2022H2-2023Q1板块阶段性涨幅接近100%。
行情启动的核心驱动因素包括：行业信创从党政向“2+8”关键行业扩展的政策方向明确；华为鲲鹏/昇腾生态、鸿蒙OS等产业进展持续催化；国产CPU/OS/数据库龙头在行业信创领域获得实质性订单突破。
回顾2018-2019年的信创行情同样印证了这一规律。2018年地缘政治压力加剧，信创产业步入规模化推进阶段，当时板块持仓处于低位，2018-2020年板块连续取得超额收益（2018年+38.6%、2019年+82.9%、2020年+109.2%）。
当前持仓低位的催化信号
当前计算机板块持仓已低于2022年低位，且产业边际变化正在积累。政策端，超长期特别国债为信创产业发展提供资金保障（2024年先发行1万亿元），发改委明确明年将继续发行超长期特别国债并优化投向；产业端，信创核心环节国产化率仍低（CPU 1-2%、OS 4-5%、DB 4-9%），行业信创市场空间超万亿，后续需求放量可期；外部环境端，近期安全事件频出（英特尔被曝网安风险、境外组织非法采集测绘数据），美国大选后对华科技限制可能进一步升级，信创大概率是受益方向。
从历史经验看，在较低持仓比例前提下，板块出现可观边际变化的时候往往会出现可观的行情。2022H2-2023Q1信创行情已充分验证了“低位持仓+产业催化=估值修复”的逻辑。目前板块持仓更低、产业政策方向更明确，行情修复空间值得期待。
持仓低位下的投资策略
持仓低位意味着板块安全边际充裕，但行情启动仍需催化验证。建议关注三个维度：一是政策催化——超长期特别国债资金落地节奏、信创采购政策变化；二是产业验证——行业信创核心标的订单和业绩兑现情况；三是外部催化——美国大选后对华科技政策走向。
从标的选择看，建议优先关注兼具国产化属性与市场化竞争力的产业龙头，以及在信创核心环节具有明确市场份额和成长逻辑的公司。推荐金山办公、达梦数据，关注中国长城、中国软件，以及鸿蒙生态、鲲鹏生态、本土工业软件产业链核心标的。
