中泰证券研报指出，振芯科技机器感知与智能化产品正成为全新增长极。2024Q3公司机器感知产品实现收入2246.21万元，同比增长154.10%。公司聚焦解决无人平台对智能视觉国产化的迫切需求，突破智能感知、智能理解、智能决策和智能控制等关键技术，在多个无人平台及重点行业领域实现批量销售。预计2025-2026年该业务收入将达4.0/10.0亿元。
无人系统市场空间广阔，需求双升
智能无人系统正加速向特定领域渗透，关键作用日益凸显。总书记在党的二十大报告中强调，加快无人智能作战力量发展。随着AI技术的迅猛发展，世界各强国已逐步将智能无人系统部署到军队中，智能无人系统在地区冲突、反恐战场中的关键作用日益显现，有望在未来发挥更大的优势和效能。无人装备作为“消耗”品，适用场景扩容和渗透率提高，带动需求空间扩大。
全球无人机市场规模逐年增长。根据Frost & Sullivan与中商产业研究院预测，2024年全球无人机市场规模将达129.7亿美元，2019-2024年CAGR将达6.99%。我国民用无人机市场增速更快，2024年中国民用无人机市场规模预计达1765亿元，2019-2024年CAGR达32.33%。低空经济政策推动、工业级无人机应用场景拓展、消费级无人机持续渗透共同驱动市场高速增长。
智能无人系统种类繁多，可覆盖全空间、全领域、全维度。智能无人系统能够自主执行任务，不依赖后方控制，可以在复杂环境下进行自主侦察、识别、决策和行动，展现出更高的灵活性和应变能力；并且可以与其他无人系统或有人系统进行协同作战。覆盖空中智能无人机、地面无人车、水面无人艇、水下无人潜航器、太空智能飞行器等全空间领域。
振芯科技——解决无人平台“眼睛”和“大脑”
振芯科技聚焦解决无人平台、具身智能产品对智能视觉国产化的迫切需求，突破了智能感知、智能理解、智能决策和智能控制等关键技术。公司实现了具身智能产品、无人平台集群在复杂空间环境内的视觉感知、自主导航、集群协作等功能，形成了高性能摄像机、双目深度相机、摄像模组等一批智能化模块及终端产品。
公司研制开发了可灵活组合、多平台搭载的视觉自主导航子系统，可满足无人平台等具身智能产品对景象匹配定位、辅助导航着降、即时定位与建图等应用需求，实现各型具身智能产品“眼睛”“大脑”指挥部署的关键作用。该产品可广泛应用于无人机、无人车、无人艇等各类无人平台，解决在GPS受限环境下的自主导航问题。
2024年公司机器感知与智能化产品实现快速放量。2024Q3，公司机器感知与智能化产品实现收入2246.21万元，较上年同期增长154.10%。重点产品智能摄像机、视觉传感与处理模块等在市场领域取得突破并获得客户一致好评。搭载公司智能化摄像机、模组的自主无人系统、小微型无人机在近年来参与的国内多项顶尖赛事中排名第一，促进了公司智能化产品快速崭露锋芒。
技术积累深厚，赛事评测领先
公司在机器感知领域的技术积累深厚。公司长期专注于视频图像处理领域，根据军用电子元器件主管单位对立项项目的统计以及用户的实际反馈，公司在特种行业应用视频/图像处理领域处于国内领先地位。相关算法拥有自主知识产权，广泛应用于图像识别、导航和集群控制等智能系统。
公司产品在多项国内顶尖赛事中表现优异，排名第一。这一方面验证了公司技术方案的先进性和可靠性，另一方面也提升了公司在行业内的品牌影响力，为后续市场拓展奠定了基础。赛事中的优异表现直接转化为商业订单，2024年公司在多个无人平台及重点行业领域实现批量销售。
公司机器感知与智能化产品的核心竞争力体现在三个方面：第一，算法自主可控，拥有自主知识产权的视觉感知和导航算法；第二，硬件国产化，高性能摄像机、双目深度相机等核心硬件实现国产化；第三，系统级解决方案，从感知到决策到控制的完整闭环能力。这些优势构成了公司在无人系统视觉导航领域的竞争壁垒。
预计2025-2026年收入放量至4-10亿元
基于公司机器感知产品在手订单和市场需求判断，预计2024-2026年公司机器感知与智能化产品收入分别为0.4/4.0/10.0亿元。该业务毛利率预计2024-2026年分别为60%/55%/50%，虽然随着量产规模扩大毛利率略有下行，但绝对利润贡献将随收入规模扩张而显著增长。
全球无人机市场持续扩容、低空经济政策催化、无人系统在特定领域的渗透率提升，共同构成了公司机器感知业务的成长逻辑。公司在该领域的技术领先地位、赛事优异表现和已实现的批量销售，为其后续市场拓展提供了坚实基础。机器感知业务有望成为公司未来三年最大的收入增长来源。
从敏感性分析看，机器感知产品收入若在2025年较预测值下降15%，对应归母净利润将下降约12%；若下降30%，归母净利润将下降约25%。尽管存在一定的收入波动风险，但考虑到下游需求的确定性和公司产品的竞争力，该业务实现高增长的概率较大。
表：机器感知与无人平台业务核心数据| 指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|
| 机器感知收入（亿元） | — | 0.4 | 4.0 | 10.0 |
| 收入增速 | — | — | 900% | 150% |
| 毛利率 | — | 60% | 55% | 50% |
| 2024Q3收入 | 2246.21万元（同比+154.10%） |
