万联证券2025年5月发布的4月社零数据跟踪报告显示，金银珠宝类是4月社零中增速提升最为显著的品类。金银珠宝类零售额296亿元，同比增长25.3%，增速较3月的10.6%大幅提升14.7个百分点，环比改善幅度在所有品类中最大。4月美国对外多国大幅加征关税，全球贸易环境不确定性上升，黄金作为避险资产的吸引力进一步提升。金价高位运行叠加消费者“买涨不买跌”的心理，黄金投资和消费需求集中释放。国潮文化影响下，消费者更愿意为产品设计和文化内涵支付溢价，黄金珠宝龙头企业品牌溢价持续提升。
金银珠宝增速跃升，关税避险情绪是核心驱动
4月金银珠宝类零售额296亿元，同比增长25.3%，增速较3月提升14.7个百分点，环比改善幅度在社零所有品类中排名第一。金银珠宝的高增长受多重因素驱动，其中关税避险情绪是核心催化剂。
2025年4月美国对外多国大幅加征关税，全球贸易摩擦升级，美元信用体系受冲击，黄金作为避险资产的吸引力进一步提升。国际金价持续高位运行，伦敦现货黄金价格一度突破3500美元/盎司。金价上涨与消费量增长形成正反馈——消费者“买涨不买跌”的心理在黄金消费中尤为明显。
从消费结构看，黄金饰品消费与金条投资需求同步增长。金价高位运行刺激保值性投资需求，消费者通过购买金条和黄金饰品进行资产保值。同时，婚庆需求持续恢复（2025年结婚登记人数回升），悦己消费趋势下黄金珠宝的饰品属性增强。
金价上涨+国潮文化，黄金珠宝消费长期逻辑坚实
金价上涨是金银珠宝消费的直接驱动。2025年以来国际金价持续上涨，黄金的避险属性和保值功能吸引消费者购买黄金饰品和金条。金价上涨预期下，消费者倾向于提前购买以锁定成本，“买涨不买跌”的心理推动黄金消费量增长。
国潮文化影响下，消费者更愿意为产品设计和文化内涵支付溢价。古法金、5G黄金等新工艺产品占比提升，年轻消费者对黄金饰品的接受度提高。周大福、老凤祥、周生生等头部品牌的古法金系列产品深受年轻消费者青睐。黄金珠宝从传统的“婚庆刚需”向“日常悦己消费”延伸，消费场景不断拓展。
金价上涨直接利好黄金珠宝零售企业的存货增值和终端销售。黄金珠宝企业的原材料库存和成品库存随金价上涨而增值，毛利率有望提升。具备品牌溢价和产品设计能力的龙头企业受益最为充分。
黄金珠宝投资策略与风险提示
黄金珠宝板块建议关注品牌势能强、渠道布局完善的龙头企业（周大福、老凤祥、老庙黄金等），受益金价上涨和消费升级双重逻辑。金价上涨直接利好黄金珠宝零售企业的存货增值和终端销售，品牌溢价和产品设计能力决定企业的定价权。
从金价走势看，全球贸易摩擦和地缘政治不确定性仍在延续，美元信用体系受到冲击，黄金的避险需求预计将持续。美联储降息预期和全球央行购金行为也为金价提供支撑。若金价延续上涨趋势，黄金珠宝消费有望持续受益。
风险提示：金价大幅波动可能影响消费者购买意愿（金价过快上涨可能抑制消费需求），黄金珠宝行业竞争加剧可能影响企业盈利能力，宏观经济复苏不及预期可能影响可选消费支出。
表：金银珠宝类零售额增速变化| 月份 | 零售额（亿元） | 同比增速 | 增速环比变化（pct） |
|---|
| 2025年3月 | — | 10.6% | — |
| 2025年4月 | 296 | 25.3% | +14.7 |
