国金证券发布的《三重框架下的历史新高，金价有望冲击3100美元》报告指出，金银比作为衡量白银商品属性的重要指标，截至2025年1月底已降至88.97。黄金和白银同属贵金属，但白银商品属性更强，金银比与美元指数存在正相关关系。当前黄金价格短期大幅上涨、白银库存维持去化，未来随着市场关注度提升和白银COMEX期货持仓增加，将触发金银比修复条件，白银价格有望快速上涨，白银标的或将迎来超额收益机会。
金银比降至89，接近历史低位区间
截至2025年1月底，金银比降低至88.97。2025年1月金价上涨6.26%至2812美元/盎司，银价上涨7.48%至31.61美元/盎司，白银涨幅超过黄金，推动金银比下行。从历史维度看，金银比在2020年3月曾触及120以上的极端高位，此后震荡下行。当前88.97的水平处于历史中位偏低区间，若进一步下行至80以下将进入历史低位区域。金银比的下行反映白银相对黄金的估值提升，通常发生在贵金属牛市的后期阶段。
金银比与美元指数的正相关关系
复盘美元指数与金银比的历史趋势，二者存在明显的正相关关系。白银相比于黄金的商品属性更强，其工业需求主要来自欧洲、日本、中国等非美经济体。当美元指数走弱时，非美经济体货币相对升值，经济活动增强，白银的工业需求提升，推动银价相对金价上涨，金银比下降。反之，美元走强时金银比趋于上升。当前美元指数处于相对高位，若未来美联储降息导致美元走弱，将为金银比修复创造有利条件。
金银比修复的三大触发条件
根据国金证券2024年2月发布的报告《掘"金"系列（六）：当我们交易金银比时，交易的是什么？》，判断金银比是否满足修复条件需关注三个指标：1）黄金价格——当前黄金价格短期出现大幅上涨，已创历史新高；2）白银的供需状况——白银库存维持去化趋势；3）白银投资需求——未来随着市场关注度提升，白银COMEX期货持仓有望增加。当前前两个条件已经满足，第三个条件正在酝酿中，金银比修复的触发条件正逐步成熟。
表5：金银比修复三大触发条件跟踪| 触发条件 | 当前状态 | 评估 |
|---|
| 黄金价格大幅上涨 | 金价2812美元/盎司，创历史新高 | 已满足 |
| 白银库存去化 | LBMA白银库存持续下降 | 已满足 |
| 白银投资需求增加 | COMEX白银期货持仓有待提升 | 酝酿中 |
全球白银供需短缺持续，库存去化支撑价格
据世界白银协会预测，2024年全球白银供需短缺6693吨。供给端，2024年全球矿产银2.56万吨，同比-0.84%；回收银5564吨，同比+0.17%；总供应量3.12万吨，同比-0.67%。需求端，工业领域白银需求量2.21万吨，同比+8.63%；银饰需求量6572吨，同比+4.04%；银器需求量1829吨，同比+6.52%；实物净投资需求6594吨，同比-12.79%。工业需求持续增长是白银供需短缺的核心驱动，光伏、新能源汽车等领域对白银的工业需求不断攀升。供需短缺格局下，白银库存持续去化，为银价上涨提供基本面支撑。
白银投资策略——金银比修复的超额收益机会
当前金银比修复的逻辑链条清晰：黄金价格创历史新高→白银作为贵金属跟随上涨→白银库存持续去化反映供需紧张→白银投资需求增加（COMEX持仓上升）→金银比向均值回归。历史上金银比从高位向均值修复的过程中，白银价格往往呈现快速上涨态势，涨幅显著超过黄金。在当前黄金价格已经大幅上涨的背景下，白银的补涨空间更为充足。白银标的（如白银生产商、白银ETF等）或将在金银比修复过程中获得超额收益。建议投资者密切关注白银库存数据和COMEX白银期货持仓变化，把握金银比修复带来的投资机会。
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