民生证券海外黄金股观察系列报告深度剖析全球第七大黄金生产商金田黄金（Gold Fields）。截至2023年底，公司黄金权益储量44.6百万盎司（1388.7吨）、资源量85.1百万盎司（2648.2吨）。South Deep单矿储量2823.9万盎司（占63.3%），品位6.4g/t，矿山寿命至2096年，是公司最核心资产。2023年产量70.45吨，居全球第七。公司从南非起家，通过持续并购将资源版图扩张至澳大利亚、加纳、智利和秘鲁，形成全球化资产组合。
储量构成：1388.7吨，South Deep单矿占63.3%
金田黄金的资源禀赋以非洲为核心、全球为补充。截至2023年底，公司黄金权益储量合计44.6百万盎司（1388.7吨），平均品位2.86g/t。从区域分布看，非洲地区储量32.8百万盎司（占比73.4%），澳大利亚地区7.7百万盎司（17.3%），美洲地区4.2百万盎司（9.3%）。
分矿山看，South Deep是绝对核心。该矿储量2823.9万盎司（占公司总储量63.3%），品位6.4g/t，矿山寿命长至2096年，是全球最深金矿之一。Tarkwa储量434.8万盎司（9.7%），Salares Norte 341.6万盎司（7.7%），St Ives 261万盎司（5.8%），Granny Smith 239万盎司（5.4%），前五大矿山合计占储量91.8%。
铜方面，公司权益储量15.24万吨（全部来自秘鲁Cerro Corona，品位0.34%），白银储量1304.5吨（全部来自智利Salares Norte，品位71.9g/t）。黄金资源量（探明+控制+推断，含储量）合计8514.2万盎司（2648.2吨），平均品位3.14g/t，为未来增储和产量接替提供坚实基础。
产量：70.45吨居全球第七，地区结构多元化
2023年全球黄金生产商产量排行中，金田以70.45吨位居第七，排名在Newmont、Barrick、Agnico Eagle、AngloGold Ashanti、Polyus、Kinross之后。公司产量从2018年60.47吨提升至2023年70.45吨，CAGR为2.4%。
区域产量结构多元，降低单一地区风险。2023年非洲地区产量占比47.9%（Tarkwa 17.14吨+South Deep 10.02吨），澳大利亚地区占比46.7%（St Ives 11.57吨+Granny Smith 8.83吨+Agnew 7.46吨+Gruyere 5.01吨），美洲地区Cerro Corona占比5.4%（3.79吨）。2024年3月公司出售Asanko金矿45%股份给合资伙伴Galiano Gold，进一步优化资产组合。
铜产量来自秘鲁Cerro Corona，2023年铜权益产量2.7万吨，维持相对稳定。随着Salares Norte 2024年投产和Windfall项目推进，公司产量结构将进一步优化，铜和银的副产品贡献有望提升。
资源潜力：探矿增储持续推进，South Deep引领长期增长
金田黄金的探矿增储工作覆盖全球各运营区域。2023年澳大利亚地区勘探投入中，St Ives 2600万美元、Agnew 1600万美元、Granny Smith 1300万美元、Gruyere 160万美元。Granny Smith Zone150矿脉初步可行性研究于2023年完成，资源转换后有望贡献55.3万盎司黄金储量。
South Deep的长期潜力最为突出。目前储量可开采至2096年，公司目标到2027年年产黄金12吨。开采技术改进和管理效率提升驱动成本从2018年2012美元/盎司降至2023年1349美元/盎司，未来仍有下降空间。Salares Norte金银矿2024年4月投产，黄金储量341.6万盎司，白银储量4194万盎司，预计2025-2029年平均年产48.5万盎司。Windfall高品位金矿（加拿大，50%权益）处于评估规划阶段，预计年产30万盎司、AISC仅758美元/盎司，投产后将成为公司成本最低的矿山之一。
表：金田黄金黄金储量分区域构成（截至2023年底）| 区域 | 储量（百万盎司） | 储量（吨） | 占比 | 代表矿山 |
|---|
| 非洲地区 | 32.8 | 1,019.6 | 73.4% | South Deep、Tarkwa |
| 澳大利亚地区 | 7.7 | 239.6 | 17.3% | St Ives、Granny Smith |
| 美洲地区 | 4.2 | 129.5 | 9.3% | Salares Norte、Cerro Corona |
| 合计 | 44.6 | 1,388.7 | 100% | - |
