国金证券2025年2月AI系列深度报告（二）指出，AI算力需求激增推动GPU功耗超800W、机柜功率密度超30kW/柜，传统风冷（散热上限20kW/柜）已无法满足高散热需求，浸没式液冷成为AI数据中心的刚需选择。3M宣布2025年底停止所有PFAS产品生产，全球氟化液冷却液市场格局面临重塑，国内巨化股份、新宙邦、八亿时空等企业有望迎来国产替代发展契机。
散热刚需：GPU功耗超800W，风冷已达物理极限
AI算力的持续增加推动芯片功耗和热流密度持续攀升，CPU散热设计功耗已达350-500W，GPU已超800W，通算最大功率密度超30kW/柜。传统风冷系统散热上限约20kW/柜，液冷技术采用液体替代空气作为冷却介质，使散热效率大幅提升。液冷分为浸没式、喷淋式和冷板式三类，浸没式液冷成本适中、空间利用率和可循环性表现优异，散热效率显著优于冷板式和喷淋式，尤其适用于超算和AI高密度数据中心场景。两相浸没式利用冷却液相变潜热，散热能力进一步提升，是未来高功率AI芯片散热的主流方向。
3M停产：全球氟化液冷却液市场格局面临重塑
由于PFAS（全氟和多氟烷基化合物）对环境和人体健康存在不利影响，3M在2022年宣布2025年底停止所有PFAS产品生产，包括含氟聚合物、氟化液等。3M是浸没式冷却液领域全球龙头，产品涵盖Novec系列（氢氟醚，Novec7000/7100/7200/7300沸点34-98℃用于双相液冷、7500/7700沸点≥128℃用于单相液冷）和Fluorinet系列（FC-40/70/3283等）。3M退出后，全球冷却液市场将出现供给缺口，国内氟化液企业有望重塑竞争格局。
国产替代窗口开启：巨化/新宙邦/八亿时空加速布局
国内冷却液企业迎来发展契机：八亿时空参股的南通詹鼎已掌握电解氟化技术并完成头部互联网大厂全氟胺浸没式冷却液验证；巨化股份巨芯冷却液项目规划年产5000吨（一期1000吨已建成），2024年前三季度营收约6000万元、净利润1364万元；新宙邦含氟冷却液已交付头部客户测试，持续推进中。随着AI算力需求持续爆发和3M退出供给收缩，国内冷却液企业有望实现从验证到量产的跨越。
国内冷却液核心标的业务进展| 公司 | 产品类型 | 核心进展 |
|---|
| 八亿时空 | 全氟胺浸没式冷却液 | 参股南通詹鼎，完成头部互联网大厂验证 |
| 巨化股份 | 全氟聚醚浸没式冷却液 | 规划5000吨/年，一期1000吨已建成，24年前三季度营收约6000万 |
| 新宙邦 | 含氟冷却液 | 系列产品开发，已交付头部客户测试 |
