京东方精电是全球车载显示模组的绝对龙头。东北证券报告显示，2024年公司车载显示收入126.6亿港币（占营收94%），2016-2024年车载业务CAGR达31%，总收入从22.47亿港币增长至134.49亿港币（CAGR 25%）。2023-2024年受行业价格战和存货减值拖累盈利承压，但目前存货减值已计提完毕、成都工厂爬坡后毛利率有望回升。2025年公司有望迎来盈利拐点，当前PE仅8.8倍，估值明显低估。
车载收入126.6亿港币——2016-2024年CAGR 31%
京东方精电前身精电国际1978年成立，1991年港交所上市，2016年京东方以14亿港元认购4亿股（持股54.7%）成为控股股东，公司成为京东方集团内唯一车载显示模组及系统运营平台。2024年车载显示收入126.6亿港币，占公司总营收94%。2016-2024年车载业务CAGR达31%，总收入从22.47亿港币增至134.49亿港币（CAGR 25%）。2022年车载出货面积、中大尺寸出货占比全球第一，2022Q2总出货量全球登顶。
财务分析——存货减值计提完毕，运营效率全面恢复
2023年公司收入与2022年基本持平，主要因2022年下游囤货、2023年去库存及价格战。2024年库存出清、政策刺激，收入恢复25%增长至134.49亿港币。2023-2024年存货减值分别计提1.5/1.49亿港币（历史均值0.5亿），是净利率下滑主因。目前存货减值已计提完毕，2024H2存货周转率恢复至正常水平。总资产周转率1.3，应收账款周转率5.3，运营效率全面走出困境。
成都工厂——短期拖累盈利，长期奠定增长基础
2022年公司新建成都生产基地（车载模组），2023年投产。2024年成都基地产能爬坡早期良率较低、稼动率不高，新增折旧和人员工资给盈利造成压力，致毛利率继续下滑。未来随着成都工厂良率和稼动率提升，公司产品毛利率有望回升。有息负债率仅3%，账面现金充足保障业务开拓。
投资建议——PE 8.8倍明显低估，给予买入评级
预计2025-2027年公司营业收入160.48/188.79/217.51亿港币，归母净利润5.17/7.15/8.75亿港币，对应PE为8.82/6.37/5.21倍。下游需求稳步回升，公司营收预计保持稳定增长，存货减值出清、成都工厂爬坡后盈利有望修复。当前PE仅8.8倍，股价明显处于低估区间，给予“买入”评级。
京东方精电财务预测（百万港币）| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|
| 营业收入 | 10,760 | 13,449 | 16,048 | 18,879 | 21,751 |
| 同比增速 | +0.35% | +24.98% | +19.33% | +17.64% | +15.21% |
| 归母净利润 | 475 | 391 | 517 | 715 | 875 |
| PE（倍） | 11.69 | 13.63 | 8.82 | 6.37 | 5.21 |
数据来源：东北证券
