兴业证券报告重点推荐吉利汽车。公司GEA架构系列新车持续拓展，星愿有望在2025年内成为微型车销量Top1，L6 EM-i/A7/星耀8将抢占20万元以下合资燃油轿车份额，20万元以下SUV市场自主替代空间广阔，极氪与沃尔沃推动20万元以上市场向上突破。整合极氪和领克后研发投入降低10%-20%，物料成本节省5%-8%。
GEA架构原生支持多种动力，降本能力突出
吉利汽车的产品主要基于4个平台生产。CMA架构（2016年启用）支持中大型燃油车，拓展的e-CMA架构支持新能源车如银河L7；BMA架构（2018年启用）支持紧凑型燃油车如缤越、缤瑞；SEA架构（2020年启用）支持纯电车型如极氪系列；GEA架构（2024年启用）原生支持纯电、插混等多种动力形式，车型包括银河E5、星愿、星舰7等。
GEA架构采用十一合一电驱、雷神EM超级电混、自制神盾短刀电池等核心技术，具有较强的降本能力。2025-2026年GEA-Evo版本将推出星舰9、领克Z10插混等车型，进一步扩展产品矩阵。平台化战略带来的规模效应和零部件复用率提升，是吉利在保持产品竞争力的同时实现成本优化的核心支撑。
微型车与紧凑型SUV市场突破
在微型车EV细分市场，星愿有望在2025年内成为微型车销量Top1。2020-2024年间，微型车热销Top1从五菱宏光MINIEV（2022年销量41万辆）更替至比亚迪海鸥（2024年销量44万辆）。2025年4月星愿零售35556辆，已超越海鸥的33442辆。星愿的成功验证了GEA架构在小型车平台的成本控制与产品定义能力。
2020-2024年小型车细分市场热销车型销量（万辆）| 车型 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年 |
|---|
| 比亚迪海鸥 | 0 | 0 | 0 | 22 | 44 |
| 五菱宏光MINIEV | 12 | 39 | 41 | 24 | 27 |
| 吉利星愿 | 0 | 0 | 0 | 0 | 5 |
| 比亚迪海豚 | 0 | 2 | 18 | 29 | 16 |
在紧凑型SUV市场，吉利2024年中推出银河E5，目前月销稳定在7000台以上。银河星舰7于2024年12月上市，定价8.78-12.08万元，定位精准切入10万元级插混SUV市场。随着2025年更多紧凑型SUV产品的推出，吉利在该细分市场的份额有望持续提升。
20万元以下轿车与SUV的合资替代空间
20万元以下合资燃油轿车份额仍有下滑空间。随着比亚迪秦Plus DM-i和秦L等车型放量，2020-2024年大众宝来（33.3万辆→10.1万辆）、丰田卡罗拉（36.0万辆→10.4万辆）等车型销量明显下滑，但日产轩逸（54.7万辆→34.2万辆）、大众速腾（30.6万辆→24.8万辆）、大众朗逸（44.7万辆→22.5万辆）2024年仍有20万辆以上年销量，合资油车份额仍有较大下滑空间。
吉利2025年2月推出L6 EM-i，指导价7.98-10.68万元；5月推出星耀8，指导价13.18-15.48万元；预计6月推出A7，定位介于两者之间。三款轿车产品将共同发力20万元以下轿车市场，有望复制比亚迪秦系列的放量路径。
20万元以下SUV市场中，丰田仍保持较高销量，2024年广汽丰田锋兰达与一汽丰田卡罗拉锐放合计月销2万辆以上，RAV4与威兰达合计月销2万辆以上，但2025年终端优惠已达4万元，销量和盈利或进一步承压。2024年广汽丰田单车盈利0.72万元，同比减少1.16万元。日系的衰落只是时间问题，当前的丰田类似2023年的本田，预计2025-2026年将出现份额和盈利的大幅下滑。自主品牌有望承接日系SUV让渡的份额，吉利2024年12月推出星舰7 EM-i，2025年有望推出更多SUV车型。
20万元以上市场与降本增效
20万元以上细分市场中，吉利通过极氪持续向上突破。极氪2024年销量20.2万辆，布局2款轿车（001/007）、2款SUV（7X/X）、2款MPV（009/MIX），2025H2还将推出9X、007GT、DX（含增程）、EX（含增程），销量有望达到30万辆。极氪品牌在30万元以上纯电市场的逐步站稳，为吉利打开了高端化的成长通道。
管理降本方面，2024年9月《台州宣言》提出五大战略：战略聚焦、战略整合、战略协同、战略稳健、战略人才。整合极氪和领克后，产品数量减少20%以上，物料成本节省5%-8%，研发投入降低10%-20%，产能利用率提升3%-5%，营销服管理费用降低10%-20%。极氪聚焦30万元以上中大型豪华车市场，领克负责20万元以上高端车型，双品牌定位清晰、协同效应显著。
