华安证券2024年12月发布的宏发股份首次覆盖报告对继电器下游需求的多维增长动力进行了系统分析。报告数据显示，继电器下游应用以汽车（31.6%）和家电（21.7%）为主，合计占比超过53%。传统领域的稳步复苏叠加新兴领域的快速扩张，共同构成了继电器行业需求增长的双轮驱动。中国汽车继电器行业市场规模2024年Q1同比增长6.78%，全球智能电表市场预计2027年达160亿美元，新能源、智能电网、工业自动化等领域的持续发展正在为继电器行业贡献越来越大的增量空间。
传统需求基本盘——汽车与家电的稳步增长
汽车是继电器最大的下游应用领域，占比31.6%。华安证券报告指出，传统燃油汽车不断进行技术升级和智能化改造，对汽车继电器的性能和功能要求也在提高，推动了汽车继电器市场的增长。中国汽车出口持续增长，宏发股份凭借其在国内市场的领先地位和产品优势，有望随着汽车出口的增长进一步扩大其在国际汽车继电器市场的份额。
2019年中国汽车继电器行业市场规模67.5亿元，2024年Q1达23.24亿元，同比增长6.78%。华安证券报告认为，随着新能源汽车市场的快速发展，汽车电动化、智能化趋势明显，对汽车继电器的需求不断增加。新能源汽车的高压系统、电池管理系统、充电系统等都需要大量高性能的汽车继电器，宏发股份作为行业领先企业有望充分受益。2023年公司汽车继电器全球市占率约为20%，客户覆盖通用、福特、奔驰、沃尔沃、大众、菲亚特、长城、吉利等全球主流车企。
家电领域同样贡献了重要的需求份额，占比21.7%。华安证券报告指出，家电领域需求复苏，2024年功率继电器在家电领域延续了自2023年下半年以来的复苏趋势，主要得益于下游市场的充分去库存和需求改善。随着智能家居的发展，家电市场对功率继电器的需求有望继续保持稳定增长。宏发股份的功率继电器客户涵盖格力、海尔、美的等国内知名品牌，以及三星、LG等国际家电巨头。大家电市场方面，公司着重攻坚白色家电市场，引导客户产品升级；小家电市场全面导入美的、苏泊尔、九阳等重点客户。
新能源——最具潜力的增量市场
新能源汽车是继电器行业最具增长潜力的下游领域。华安证券报告指出，随着新能源汽车市场的快速发展，汽车电动化、智能化趋势明显，对汽车继电器的需求不断增加。新能源汽车的高压系统、电池管理系统、充电系统等都需要大量高性能的汽车继电器。直流快充与大功率交流充电兴起，强力拉动了高压直流继电器的需求。公司高压直流继电器全球市场份额已提升至40%以上，客户囊括比亚迪、特斯拉、蔚来、理想等全球主流厂商。
光伏和储能领域同样为继电器提供了增量空间。华安证券报告显示，公司光伏逆变器重点客户份额达到66%。随着全球能源转型步伐加快，太阳能、风能发电项目持续发展，对配电电器、控制电器等低压产品的需求不断增长。2023年中国低压电器直流市场中，新能源业务占比已超过50%，增速超过20%。宏发股份下游客户涵盖数据中心、新能源汽车、充电设施等多个领域，布局优势明显。
充电桩市场是高压继电器的另一重要应用。公司高压直流继电器已能适配450V/750V不同电压等级充电桩，电流等级涵盖150A、250A以及600A/1kA超级充电桩。随着新能源汽车保有量的增加和充电基础设施的加速建设，充电桩用高压继电器的市场需求有望持续增长。
表5：继电器下游需求增长驱动因素| 下游领域 | 占比 | 增长驱动因素 | 市场前景 |
|---|
| 汽车 | 31.6% | 新能源渗透、智能化升级 | 2024Q1同比+6.78% |
| 家用电器 | 21.7% | 智能家居、消费复苏 | 2024年延续复苏趋势 |
| 新能源 | — | 800V平台、直流快充、光伏储能 | 高压直流市占率40%+ |
| 智能电网 | — | 智能电表、电网智能化 | 2027年160亿美元 |
| 工业控制 | — | 自动化升级、智能制造 | 温和复苏预期 |
智能电网与工业自动化的持续贡献
智能电网建设为电力继电器提供了稳定的需求基础。华安证券报告显示，2023年全球智能电表市场约为126亿美元，预计到2027年将达到160亿美元。宏发股份的电力继电器作为智能电表的关键部件，有望受益于这一市场增长趋势。各国电网都在进行智能化改造，对电力继电器的需求也在不断增加。电力继电器在电网的自动化控制、保护和监测等方面发挥着重要作用，随着电网智能化程度的提高，其市场需求有望进一步扩大。
工业自动化领域呈现温和复苏态势。华安证券报告指出，工业装备领域市场需求景气度有所恢复，预计全球工业继电器需求将温和复苏，为功率继电器业务带来持续改善。公司工业继电器产品广泛应用于工程机械、注塑设备、电梯制造、电力DCS、水泥机械、纺织机械等领域，终端用户包括众多大型工业企业及相关设备集成商。工业市场采用大客户战略取得明显成效，与西门子、施耐德、菲尼克斯的合作继续加强，并在东欧及国内风电行业市场取得较大突破。
宏发股份在多个下游领域建立了稳固的客户基础。在汽车领域与大众、奔驰、宝马等建立合作关系；在家电领域覆盖格力、海尔、三星、LG等；在工业领域与西门子、施耐德、菲尼克斯长期合作；在电力领域与国家电网、南方电网等深度合作。华安证券报告认为，公司在继电器行业拥有最强的技术资源优势，三十余年的继电器研发和制造经验、规模化效应及自动化程度的上升提高了公司生产效率，降低了产品成本，保持了相对稳定的毛利率水平。多元化的下游客户布局和持续拓展的新兴市场为公司的长期增长提供了坚实基础。
