中银证券2025年5月发布的电子行业一季报综述显示，集成电路制造行业在“国补”政策拉动下呈现需求旺盛趋势。2025Q1集成电路制造行业营业收入272.7亿元，同比增长23%，环比微降1%；毛利率21.9%，同比大幅提升6.1个百分点，环比提升1.1个百分点。中芯国际营收163.01亿元（+29.4%）、归母净利润13.56亿元（+166.5%）；华虹公司营收39.13亿元（+18.7%）。晶合集成营收25.68亿元（+15.3%）、归母净利润1.35亿元（+70.9%）。集成电路制造行业整体复苏趋势显著，考虑到“国补”政策对下游消费需求的持续拉动，行业景气度有望进一步向上。
营收同比增23%，晶圆代工双雄表现分化
2025Q1集成电路制造行业营收同比增长23%，在电子各子行业中增速领先。“国补”政策对智能手机、PC等终端消费需求的拉动，传递至上游晶圆代工环节，推动产能利用率回升和营收增长。
中芯国际2025Q1营收163.01亿元（同比+29.4%），归母净利润13.56亿元（同比+166.5%）。营收增速环比略有提升，利润增速远高于营收增速，反映产能利用率提升带来的规模效应和产品结构优化。公司Q1产能利用率89.6%，维持在较高水平，ASP环比下降9.0%系短期突发状况影响。
华虹公司2025Q1营收39.13亿元（同比+18.7%），归母净利润0.23亿元（同比-89.7%）。产能利用率102.7%满载运行，受益于国际客户local for local替代趋势，但8英寸晶圆面临定价压力，叠加华虹制造FAB9折旧开始体现，出现增收不增利。
晶合集成2025Q1营收25.68亿元（同比+15.3%），归母净利润1.35亿元（同比+70.9%），受益于DDIC和PMIC等品类需求回暖。华润微营收23.55亿元（同比+11.3%），归母净利润0.83亿元（同比+150.7%），功率器件IDM模式受益于中低压产品需求改善。
毛利率显著改善，盈利能力修复
2025Q1集成电路制造行业毛利率21.9%，同比大幅提升6.1个百分点。毛利率改善的核心驱动是产能利用率提升——晶圆代工是典型的固定成本密集型行业，产能利用率从低位回升直接摊薄单位固定成本。
中芯国际Q1毛利率22.5%，同比改善明显。公司预计Q2收入环比下降4%-6%，毛利率18%-20%，短期波动不影响长期趋势。华虹公司Q1毛利率9.2%，同比略有改善但仍处低位，主要受8英寸价格压力和FAB9折旧拖累。
从盈利能力看，行业整体净利率有所回升但分化明显。中芯国际和晶合集成利润增速远高于营收增速，规模效应释放；华虹公司因折旧压力利润承压。随着产能利用率维持高位和产品结构向高端迁移，行业盈利能力有望持续改善。
国补拉动需求，景气度有望持续向上
“国补”政策（国家对消费电子的补贴政策）是集成电路制造行业需求端最重要的边际变量。政策对智能手机、PC、家电等终端产品的消费形成直接拉动，带动相关芯片需求增长，进而拉动晶圆代工订单。
从下游看，数字芯片设计2025Q1营收同比+27%，模拟芯片同比+8%，消费电子零部件及组装同比+23%，均受益于“国补”政策的拉动。终端需求的改善已传递至晶圆代工环节，中芯国际、华虹公司等主要代工厂产能利用率维持高位。
展望后续，集成电路制造行业景气度有望进一步向上。国内晶圆代工产能的自给率仍低，local for local趋势下成长空间广阔。中芯国际先进产线的战略地位明确，华虹公司在功率器件和模拟芯片代工领域的差异化优势突出。短期成熟制程价格竞争加剧，但长期看自主可控逻辑不变。
表：集成电路制造主要公司2025Q1业绩表现| 公司 | 营收（亿元） | 营收同比 | 归母净利（亿元） | 净利同比 | 毛利率 |
|---|
| 中芯国际 | 163.01 | +29.4% | 13.56 | +166.5% | 22.5% |
| 华虹公司 | 39.13 | +18.7% | 0.23 | -89.7% | 9.2% |
| 晶合集成 | 25.68 | +15.3% | 1.35 | +70.9% | — |
| 华润微 | 23.55 | +11.3% | 0.83 | +150.7% | — |
