上海两场国际客流恢复到102%、白云机场89%、北京两场只有70%——机场之间的分化从未如此明显。中诚信国际这份报告拆解了15家机场企业的半年报：整体减亏8.4亿，但上海、深圳、白云已经在赚钱了，重庆、甘肃因为改扩建转固亏得更多。国际航线恢复快的机场吃肉，恢复慢的机场还在熬。
业务量：旅客+5%，增速放缓但国际线是结构性增量
上半年全国民用机场旅客吞吐量7.4亿人次（+5.0%），货邮吞吐量1030.0万吨（+9.5%），增速较2024年放缓。分区域看：
东部地区旅客吞吐量+6.2%（高于全国平均），受益于国际航空枢纽占比高。上海两场国际及地区旅客吞吐量恢复至2019年同期的102.1%，白云机场88.8%，北京两场约为首都机场2019年同期七成左右。
西部地区+4.1%（旅游热度提升、航线网络优化）。中部地区受高铁分流影响增速回落，东北地区受旅游季节性制约增速较低。
暑运期间（7-8月）全国机场旅客吞吐量2.9亿人次（+2.9%），增速进一步回落。短期内免签范围扩大、长假集中将继续支撑国际客运，但国内客运增速回落使机场客运增速回归常态化。
货运：中部+28.5%，西部份额提升至16.5%
货邮吞吐量增速整体处于较高水平。中部地区+28.5%（鄂州花湖机场全球航线布局优化、转运中心产能释放）。西部地区市场份额提升0.6pct至16.5%（“一带一路”、“西部大开发”使成渝、西安、乌鲁木齐成为开放前沿，高端制造业及跨境电商推动）。
东部地区市场份额有所下滑但仍保持绝对领先。东北地区+2.6%（以重工业为主、高附加值产品占比低）。全年机场货运业务有望保持较好增速，中西部地区受益于政策支持和前期布局展现出一定潜力。
财务：减亏8.4亿，但速度明显放缓
15家样本机场总营收同比-2.5%（厦门翔业压降贸易业务），营业毛利率中位数持续向好但仍处较低水平，期间费用率中位数同比小幅降至22.8%。净利润合计亏损14.5亿元（同比减亏8.4亿元）。
盈利且同比增长：上海机场集团、深圳机场集团、白云机场（国际航线恢复、腹地经济支撑）；厦门翔业（净利润+31.8%，压降贸易规模后毛利率提升）。
盈利但同比减少：海南机场（地产项目结转成本增幅高于收入）。
亏损扩大：重庆机场集团、甘肃机场集团（改扩建项目转固致毛利率下滑）；东部机场集团（绩效薪酬发放方式调整致管理费用增长）；广西机场集团（国际航线补贴政策变化及临近机场竞争分流）。
减亏：其余样本机场净利润虽为负值但均处于减亏状态。
减亏速度明显放缓。国际航空枢纽机场受益于腹地经济实力强、国际航线加速修复，盈利提升更显著；其他机场受制于航线结构和区域经济差异，修复节奏滞后。
财务杠杆与偿债：趋于稳定，融资渠道通畅
经营活动净现金流同比+3.7%至107.3亿元。购建固定资产等长期资产现金225.4亿元（同比-3.8%），项目建设周期拉长。总债务较上年末+1.2%，权益规模+1.7%，总资本化比率均值-0.1pct至35.5%。
上海机场集团、深圳机场集团、白云机场经营获现能力强、利润积累使财务杠杆下降；浙江机场集团、广西机场集团、甘肃机场集团、云南机场集团受益于地方政府及民航发展基金资金支持，权益增加使总资本化比率下降；其余样本企业财务杠杆均小幅上升。
偿债指标：经营活动净现金流/总债务、货币资金/短期债务覆盖能力均有提升，债务以长期为主，融资成本同比下降。机场作为基础设施行业能持续获得政府及民航局资金支持，融资渠道通畅，行业信用整体稳健。
