万联证券2025年5月30日发布的基金持仓分析报告显示，2025年第一季度家用电器板块在消费板块整体持仓回落的背景下展现出了较强的持仓稳定性。家用电器重仓持股市值占比为4.56%，环比提升0.09个百分点；超配比例2.30%，较2024Q4的2.29%基本持平。自2023Q4触底以来，家用电器超配比例已连续五个季度保持稳定或改善。但个股层面持仓分化明显——美的集团、格力电器遭减持，而石头科技、海信视像获增配，白电龙头与清洁电器、黑电的持仓方向出现显著差异。
超配稳定：家电板块连续五个季度获基金青睐
家用电器是2025Q1大消费板块中持仓最具韧性的子行业之一。在消费板块整体重仓比例环比下降0.43个百分点的背景下，家用电器重仓持股市值占比反而环比提升0.09个百分点至4.56%。超配比例维持在2.30%的较高水平，环比基本持平，并未随食品饮料超配比例的下降而回落。
家用电器超配比例的稳定表现有多重驱动因素。从业绩端看，白电龙头2024年年报及2025Q1季报延续了稳健的增长态势，受益于以旧换新政策的持续催化，空调、冰箱等大家电品类终端销售表现良好。从分红端看，家电板块是A股分红率最高的行业之一，美的集团、格力电器等龙头公司的股息率超过4%，在利率下行环境中具有吸引力。从估值端看，家电板块估值处于历史中低位，PE在10-15倍区间，性价比较高。
从历史走势看，家用电器超配比例自2023Q4触底（约1.5%）后持续修复，至2025Q1已达2.30%，修复幅度超过0.8个百分点。这一轮修复验证了家电板块在消费调整周期中的防御属性和业绩确定性。
个股分化：美的格力遭减持，石头科技获增配
尽管家电板块整体超配稳定，但个股持仓方向存在显著分化。美的集团2025Q1重仓比例为0.92%，环比下降0.07个百分点，在全部个股中排名第4（下降1位）。持有基金数从1390家减少至1329家，环比减少61家。美的集团的减持与板块整体的超配稳定形成对比，反映基金的减持集中在权重个股，而其他家电股的增配抵消了美的减持带来的板块影响。
格力电器同样遭遇减持。2025Q1格力电器重仓比例从0.27%降至0.22%，环比下降0.05个百分点，在大消费板块减持幅度中排名第三。格力电器作为白电三巨头之一，受空调行业增速放缓和渠道改革持续的影响，基金持仓意愿下降。
与此形成对比的是清洁电器龙头的增配。石头科技2025Q1重仓比例环比提升0.05个百分点，在大消费板块增配幅度中排名第二。石头科技的增配反映了市场对清洁电器品类渗透率提升和海外市场扩张的乐观预期。扫地机器人和洗地机品类仍处于快速渗透阶段，海外市场空间广阔，石头科技凭借产品力优势持续获取市场份额。
海信视像2025Q1重仓比例环比提升0.02个百分点，同样获得基金增配。黑电行业受益于大屏化趋势和MiniLED技术升级，产品结构持续优化，龙头公司的盈利能力和成长性获得市场认可。
政策催化：以旧换新持续释放需求红利
2025年家用电器板块的需求端受益于以旧换新政策的持续催化。2024年以来，国家层面和地方政府陆续出台家电以旧换新补贴政策，覆盖空调、冰箱、洗衣机、电视等主要大家电品类。政策通过“支付立减”等便捷方式降低消费者换新成本，有效刺激了更新需求的释放。
从终端销售数据看，2025Q1家电零售端表现优于整体消费大盘。空调、冰箱等品类的内销出货量实现正增长，产品结构持续向高端化、智能化方向升级。更新需求的释放不仅推动了销售量的增长，也带动了均价的提升——消费者在以旧换新过程中倾向于选择更高端、更节能的产品。
政策的持续性为家电需求提供了支撑。2025年各地继续加力促进房地产市场的止跌回稳，家电作为地产后周期产业链的重要环节，受益于竣工端和二手房交易带来的新增需求。政策补贴叠加地产后周期需求的逐步释放，家电板块的需求端具备较好的可见度。
从投资角度看，建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的家电企业。白电龙头凭借品牌壁垒和渠道优势，市场份额持续提升；清洁电器、黑电等细分赛道龙头凭借产品创新驱动增长，成长性更强。家电板块兼具业绩确定性和估值性价比，在消费持仓低位背景下具备配置价值。
后市展望：超配有望延续
家用电器板块2.30%的超配比例在消费子行业中仅次于食品饮料（5.38%），且超配稳定性的优势更为突出。与食品饮料超配比例持续回落不同，家用电器超配比例自2023Q4以来已连续五个季度保持稳定或改善，反映出市场对家电板块基本面的信心较强。
展望后市，家电板块的超配格局有望延续。以旧换新政策仍处于发力期，政策效果有望在2025年持续释放；地产端若出现边际改善，将为家电需求提供额外增量；成本端原材料价格处于相对低位，有利于利润率的稳定和提升。家电板块具备“业绩确定性+高分红+低估值”三重优势，在消费持仓低位背景下，家电龙头仍是基金配置消费板块的重要选择。
表：2025Q1家用电器板块重仓比例变动TOP5| 个股 | 2025Q1重仓比例 | 环比变动 | 变动方向 |
|---|
| 石头科技 | 0.13% | +0.05pct | 增配 |
| 海信视像 | — | +0.02pct | 增配 |
| 美的集团 | 0.92% | -0.07pct | 减持 |
| 格力电器 | 0.22% | -0.05pct | 减持 |
