民生证券发布教育行业2025年中期策略报告指出，“双减”最严时刻已经过去，教育政策正呈现边际改善态势。2024年2月教育部《校外培训管理条例（征求意见稿）》的主基调是“如何发展”、“规范发展”和“健康发展”，而非“严禁”、“不得”和“禁止”。2024年11月北京《民办教育促进法实施办法（征求意见稿）》最大亮点在于高中学科培训不再参照“双减”执行，且允许高中阶段培训机构选择营利性。政策边际改善叠加行业供给出清和需求释放，教育行业迎来“三维共振”配置窗口。
“双减”后的政策逻辑转变
“双减”政策带来了教培行业历史性的供给侧出清。截至2022年2月，原12.4万个线下校外培训机构压减到9728个，压减率为92.14%；原263个线上校外培训机构压减到34个，压减率为87.07%。行业龙头收缩战略、中小机构关停并转，教培行业经历了前所未有的阵痛。
但政策逻辑正在发生变化。2024年2月教育部《校外培训管理条例（征求意见稿）》的措辞已从“严禁”、“不得”转向“如何发展”、“规范发展”和“健康发展”。《条例》认可了家长、学生的合理校外培训需求，不再“一刀切”禁止，而是通过增加供给满足需求。这一转变标志着教育行业政策底部的确立。
北京《办法》释放重要信号
2024年11月北京《民办教育促进法实施办法（征求意见稿）》是政策边际改善的标志性文件。《办法》最大亮点在于高中学科培训不再参照“双减”执行，且允许高中阶段培训机构选择营利性。
此前“双减”政策规定“高中阶段参照义务教育阶段执行”，但执行力度存在差异。北京作为中国教育与培训的核心城市，其政策往往是全国风向标。《办法》充分反映北京在高中学科教培管理上已充分考虑百姓教育需求，实行有条理、适度灵活的管理策略。这是高中阶段校外培训不再参照义务教育执行“双减”的政策确认，也是高中阶段校外培训机构允许营利性的政策突破。
职业教育政策持续加码
职业教育是政策持续支持的方向。2014年国务院《关于加快发展现代职业教育的决定》全面部署职业教育发展。2019年《国家职业教育改革实施方案》明确职业教育是教育类型、与普通教育同等重要。2023年发改委等8部门印发《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案（2023-2025年）》提出5方面19条政策措施。
职普融通是重要发展方向。2022年党的二十大报告提出推进职普融通、产教融合。2024年《政府工作报告》提出推进职普融通、产教融合，增强职业教育适应性。高职单招、职教高考制度、综合高中等政策举措为学生成长成才提供多样化路径选择。
政策边际改善下的投资机会
教育行业正迎来政策边际改善、行业供给出清、教育需求释放的“三维共振”。政策端，《条例》和北京《办法》标志着教育政策从“禁止”转向“规范发展”。供给端，“双减”带来了92%以上的机构压减，行业进入存量竞争+剩者为王阶段。需求端，中高考“黄金十年”+素质教育万亿市场+早培择校加速需求释放。
建议关注受益于政策边际改善和需求释放的教育标的：凯文教育（国际学校第一股，AI+教育布局）、学大教育（个性化教培龙头，受益中高考需求释放）、华图山鼎（公考线下新龙头）、昂立教育（沪上全科教培龙头）、行动教育（实效管理第一股）、科德教育（AI+教育战略转型）。
表1：教育行业政策边际改善核心政策对比| 政策文件 | 发布时间 | 核心内容 | 政策转向信号 |
|---|
| “双减”意见 | 2021年7月 | 有效减轻作业负担和校外培训负担，全面规范校外培训机构 | 从严监管 |
| 《实施条例》 | 2021年9月 | 禁止义务教育阶段营利性、禁止关联交易、禁止集团化兼并 | 资本化叫停 |
| 《条例》（征求意见） | 2024年2月 | 主基调为“如何发展”“规范发展”，认可合理培训需求 | 边际改善 |
| 北京《办法》（征求意见） | 2024年11月 | 高中学科培训不再参照“双减”，允许高中阶段营利性 | 政策突破 |
