教育行业正从“双减”后的剧烈调整期走向监管常态化、龙头格局优化的新阶段。海通国际最新策略报告指出，各大教育企业在2024年迎来快速复苏，业绩显著回暖。新东方FY2025Q1分业务增速强劲，公司计划在25财年将产能提高20%-25%。职业教育赛道同样呈现结构性变化——2025年考研报名跌破400万至388万（同比-11.4%），而国考过审人数341.6万（同比+12.6%），毕业生职业选择趋于理性。疫情后职教市场加速分散，后续关注龙头格局改善。
K12龙头产能修复——新东方教学中心1025个，计划再扩20-25%
对比双减前，龙头教育企业产能仍有较大提升空间。新东方学校和学习中心总数从FY2021的1669个降至FY2022的744个，FY2024恢复至1025个。好未来北京学习中心租赁面积从FY2021的25.2万平方米降至FY2022的1.6万平方米，FY2024恢复至2.0万平方米。龙头产能恢复但距双减前仍有显著差距，行业供给出清背景下扩张空间充足。新东方FY2025Q1分业务表现强劲：留学考培同比+19%，留学咨询+21%，国内考培+30%，新业务+50%（其中非学科辅导和学习机业务均同比+55%以上）。公司计划在FY2025将产能提高20%-25%，行业集中度有望进一步提升。
职业教育结构性变化——考研-11.4%，公考+12.6%
2025年全国硕士研究生报名人数388万，同比减少11.4%，较上一年下降50万，跌破400万关口。与此同时，2025年国家公务员考试招录4万人，同比增长0.4%；共有341.6万人通过资格审查，同比增长12.6%，通过资格审查人数与录用计划数之比约86:1。毕业生在“考研”与“考公”之间的选择分化，反映了就业市场预期变化和职业选择趋于理性。公考培训需求持续旺盛，为职业教育培训机构提供了稳定的市场需求。疫情后职教市场加速分散，头部企业研发实力强，随时间推移有望通过教学口碑逐步抢占小机构市场份额。
头部公考企业经营对比
1-3Q24中公教育收入约21亿元，华图山鼎合计收入约21.31亿元，1H24粉笔公考收入16.65亿元。假设粉笔前三季度收入约21亿，三家头部企业合计约63亿，而中公教育2019年前三季度收入已达62亿元。市场集中度较疫情前明显下降，行业竞争加剧与分散化共同提升了获客难度。头部企业凭借研发实力和教学口碑，有望在行业整合过程中逐步提升市场份额。
公考头部企业经营情况对比| 公司 | 1-3Q24收入（亿元） | yoy | 归母净利润（亿元） | 合同负债（亿元） |
|---|
| 中公教育 | 21.00 | -21% | 1.68 | 27.44 |
| 华图山鼎 | 21.31 | 4743% | 1.29 | 8.94 |
| 粉笔（1H24） | 16.65 | -3% | 2.78 | 2.12 |
