国金证券报告对焦煤市场进行了重点分析。7月24日，京唐港山西产主焦煤库提价报收2130元/吨，周环比持平，同比上涨630元/吨（+42.0%）【1†L8】。山西安全新规发布后，焦煤供给或将持续偏紧【1†L8】。目前需求适逢淡季，短期现货价格或略有压力，但后续内需政策或成为板块催化剂【1†L8】。产业链焦煤库存同比-4.2%，低库存下“金九银十”预期向好【1†L8】。当前焦煤板块估值与业绩预期均偏低，建议关注预期差带来的结构性行情机会【1†L8】。
价格：主焦煤同比+42%，产地涨跌互现
本周焦煤价格持稳运行。港口方面，7月24日京唐港山西产主焦煤库提价报收2130元/吨，周环比持平，同比上涨630元/吨（+42.0%）【1†L8】。
产地方面，本周主产地炼焦煤价涨跌互现【1†L8】。山西沁源瘦精煤价格周环比上涨20元/吨，主焦、1/3焦价格周环比持平；内蒙乌海气肥煤价格周环比持平；山东济宁气肥煤价格周环比下跌30元/吨【1†L8】。
国际方面，7月24日澳洲峰景矿硬焦煤价格FOB价为220美元/吨，周环比下跌9美元/吨【1†L8】。甘其毛都口岸蒙古进口精煤价格为1325元/吨，周环比下跌60元/吨【1†L8】。国际煤价小幅回落，但国内主焦煤价格依然坚挺。
焦炭方面，7月24日天津港准一级冶金焦平仓价1850元/吨，周环比下跌50元/吨【1†L8】。焦炭首轮提降落地，反映下游钢厂对原料价格的压制。
供给：焦煤矿产量同比-18.8%，山西新规持续压制
供给端，焦煤产量受山西安全新规影响显著。2026年第30周，样本焦煤矿（88家）原煤产量700万吨，周环比+0.3%，同比-18.8%【1†L9】。
山西是国内最大的炼焦煤生产基地，主焦煤、肥煤等优质品种主要分布在山西。新规实施后，山西焦煤矿产量持续低迷。表外产量被清理后，实际可流通的焦煤供给进一步收紧。
从历史对比看，当前焦煤矿产量同比-18.8%的降幅处于近年高位。山西安全新规的长期影响不可忽视——安监体系的规范化和常态化意味着焦煤供给弹性将长期受限。焦煤供给收缩的持续性可能超过市场预期。
库存：产业链焦煤库存同比-4.2%，低库存提供弹性
库存方面，7月24日产业链焦煤库存2057万吨，周环比+1.0%，同比-4.2%【1†L9】。产业链焦炭库存955万吨，周环比-1.5%，同比+7.8%【1†L9】。产业链碳元素库存3337万吨，周环比持平，同比+0.1%【1†L9】。
焦煤库存同比-4.2%，处于近年同期偏低水平。低库存意味着当需求回暖时，价格向上的弹性空间较大。焦炭库存同比+7.8%处于相对高位，反映焦化环节的库存压力大于煤矿端。
低库存+供给收缩的组合，为焦煤价格提供了较强的底部支撑。即便短期需求偏弱，价格下行空间也相对有限。
需求：铁水产量238万吨，淡季承压但“金九银十”可期
需求端，2026年第30周日均铁水产量（247家钢厂）238万吨，环比-0.6%，同比-1.9%【1†L9】。钢铁企业盈利率34.6%，环比-2.6pct【1†L9】。
目前需求适逢淡季，短期现货价格或略有压力【1†L8】。钢厂盈利率偏低制约了铁水产量的进一步提升，对焦煤焦炭的需求形成压制。
但后续内需政策或成为板块催化剂【1†L8】。低库存下“金九银十”预期向好【1†L8】。随着传统旺季来临，钢厂补库需求有望释放，焦煤价格存在上行空间。当前焦煤板块估值与业绩预期均偏低，建议关注预期差带来的结构性行情机会【1†L8】。
从估值看，焦煤子板块市盈率（剔除负值）31.09，近十年估值分位数86.50%；但市净率仅0.91，近十年估值分位数32.73%【1†L10】。PB处于历史低位，反映市场对焦煤企业资产质量的担忧可能过度。在供给收缩和旺季需求的双重驱动下，焦煤板块存在估值修复的机会。
表4：焦煤核心数据跟踪（2026年7月）| 指标 | 数值 | 周环比 | 同比 |
|---|
| 京唐港主焦煤价 | 2130元/吨 | 持平 | +42.0% |
| 88家样本焦煤矿产量 | 700万吨 | +0.3% | -18.8% |
| 产业链焦煤库存 | 2057万吨 | +1.0% | -4.2% |
| 247家钢厂铁水日均产量 | 238万吨 | -0.6% | -1.9% |
