债券市场融资能力直接反映建筑企业的信用状况和资金获取能力。联合资信报告指出，2024年前三季度建筑施工企业发债440期5104.70亿元，同比增长28.65%和16.57%。中央国有企业发债规模占比68.73%，民营企业无债券发行。AAA级主体发行规模占比89.32%，信用等级对发行利率和利差表现出较强区分度，高等级主体融资优势持续扩大。
债券发行总量增长，超短融仍居首位
2024年前三季度，建筑施工企业发债期数440期、规模5104.70亿元，同比增长28.65%和16.57%。从债券种类看，超短期融资债券发行规模占比45.63%仍居首位，一般中期票据占比29.59%同比大幅增长44.80%，一般公司债占比21.63%增长26.62%。
从交易场所看，银行间债券发行期数332期、规模3922.64亿元，占比76.84%领先于交易所债券的23.16%。银行间债券市场仍是建筑施工企业的主要融资渠道。
从发行主体级别看，AAA级主体发行规模4559.76亿元占比89.32%，AA+级占比8.42%，AA级占比2.26%。高等级主体优势明显，且与低等级主体差距进一步拉大。
央企国企主导发债市场，民企零发行
从企业性质看，中央国有企业发债规模3508.36亿元占比68.73%，地方国有企业1596.34亿元占比31.27%，民营企业无债券发行。中央国有企业在发债市场上的主导地位进一步巩固。
中央国企发债期数和规模明显领先于其他所有制企业且优势有所扩大。地方国企发债规模同比增长58.68%至1596.34亿元，在化债背景下对债券融资依赖度上升。民营企业已暂时退出债券发行市场，反映其融资渠道收窄和投资者风险偏好下降。
从2024年1-9月级别调整看，3家企业信用等级调升（均为AA+上调至AAA），5家企业主体信用等级下调。等级调降主体中，4家为地方国有企业，1家为民营企业。地方国企信用等级下调增多，与化债背景下地方基建投资放缓及隐性债务处置有关。
信用等级与发行利率区分度明显
2024年前三季度，建筑业发债主体债券发行利率均值整体较上年同期有所下降，受益于央行多次下调政策利率和宽松的融资环境。7月、9月央行分别下调公开市场7天期逆回购操作利率10个基点和20个基点，引导MLF利率、LPR等下行。
信用等级对发行利率和利差表现出较强区分度。AAA级主体超短期融资券发行利率1.66%-3.45%（均值2.11%），AA+级2.51%-2.99%（均值2.36%）；AAA级一般公司债发行利率1.98%-3.80%（均值2.50%），AA+级2.60%-2.75%（均值2.68%）。信用等级越高发行利率越低，信用风险定价机制有效。
剔除部分样本极值干扰，建筑业债券发行主体的信用等级与发行利率均值基本呈负向关系。高等级主体融资成本优势明显，在当前行业流动性压力加大的背景下，高信用等级对建筑企业维持融资渠道畅通至关重要。
表5：2024年前三季度建筑业主要债券品种发行利率对比| 债券类型 | AAA级发行利率均值 | AA+级发行利率均值 | 级差(BP) |
|---|
| 超短期融资券 | 2.11% | 2.36% | 25 |
| 一般公司债 | 2.50% | 2.68% | 18 |
| 一般中期票据 | 2.78% | 2.76% | -2 |
