中国中铁涨820%、中国铁建涨495%、北方国际涨145%——主题行情是建筑板块超额收益的重要来源。国盛证券这份报告复盘了“一带一路”“PPP”“中特估”三大主题行情，分析了主题催化的规律与特征，并展望了新疆板块和战略腹地两大潜在主题方向。
一带一路——建筑板块最大主题行情
四段行情复盘
一带一路主题共经历四段行情。2014/3-2015/5：战略提出+牛市，八大央企平均涨幅505%（中国中铁+820%、中国交建+521%、中国铁建+546%、中国中冶+584%），国际工程平均125%。2017/1-2017/4：第一届峰会，国际工程平均39%。2018/11-2019/4：第二届峰会，国际工程平均58%。2022/11-2023/5：第三届峰会+中特估，八大央企平均52%，国际工程平均91%（北方国际+145%、中工国际+80%、中钢国际+74%）。
一带一路行情的规律
大央企在牛市中弹性最大；国际工程公司在后续峰会行情中持续受益；行情启动于政策宽松周期+低估值背景；峰会召开前后存在“预期-兑现”的波段特征。
PPP行情——2016年园林龙头发力
2016年PPP项目开始爆发，全国PPP项目成交总额3.23万亿元（2015年的3.4倍）。部分企业PPP订单及业绩在2016年下半年快速增长，同时2017年5月第一届一带一路大会召开带来催化。
2016/6-2017/4建筑板块累计涨幅51%，跑赢沪深300指数37个百分点。园林PPP龙头领涨，如东方园林、蒙草生态等。
中特估行情——低估值央企重估
2022年11月证监会提出“探索建立具有中国特色的估值体系”，2023年1月国资委将央企考核目标由“二利四率”改为“一利五率”（淡化了收入等规模指标，加入ROE、营业现金比率等资本市场更关注指标）。
2023/1-2023/5建筑板块累计上涨24%，跑赢沪深300指数26个百分点。中国铁建（+61%）、中国中铁（+60%）、北方国际（+135%）、中工国际（+90%）、中钢国际（+84%）、陕建股份（+74%）、新疆交建（+55%）等领涨。
展望：新疆板块与战略腹地主题
新疆板块
新疆战略地位重要，过去三次中央新疆工作座谈会相互间隔约五年，预计2025年有望召开第四次中央新疆工作座谈会；2025年系新疆维吾尔自治区成立70周年，下半年有望举办庆祝大会活动。在系列会议和70周年庆典背景下，中央有望给予新疆更多支持政策。
重点关注：新疆本地基建龙头新疆交建、北新路桥；新疆民爆龙头雪峰科技、广东宏大；新疆建材领域水泥龙头青松建化、预拌混凝土龙头西部建设、钢铁龙头八一钢铁；受益新疆煤化工项目推进提速的煤化工EPC龙头中国化学、东华科技、三维化学。
战略腹地
2023年7月最高管理层在四川考察指出“四川是我国发展的战略腹地”，2023年12月中央经济工作会议首次提出“优化重大生产力布局，加强国家战略腹地建设”。系列政策显示战略腹地建设紧迫性明显提升，后续有望出台顶层设计规划，将大幅拉动相关区域经济及投资增长。
核心推荐西南交通基建龙头四川路桥。
