江苏上海电力供需

江苏与上海虽同处长三角，但电力供需格局差异显著。东北证券报告指出，江苏2024年用电量预计8594亿度（+9.7%），是全国第二大用电省份，2025-2026年新增煤电1100/600万千瓦，2026年煤机利用小时-8.5%。上海2024年用电量预计1960亿度（+6%），净输入电量占全市37.5%（693亿度），因煤电机组多为替代项目，2025年利用小时+3.8%（四省市唯一正增长）。本报告从用电量规模、净输入电量、新增电源和老旧机组退出四个维度，深入分析江苏上海电力供需的结构性差异。

江苏是全国第二大用电省份，24Q1-3用电量同比+10.29%。预计2024年用电量增长9.7%（761亿度）至8594亿度，2025/2026年新增用电量597亿度（+6.9%/+6.5%）。前三季度净输入电量1340亿度（+14%），占全省用电量20.7%，7-8月为净输入高峰。目前已有4条特高压直流从锦屏、雁门关、锡盟、白鹤滩为江苏供电，无新建特高压接入，假设每年净输入电量增长136亿度。

供给端，江苏24Q1-3新能源发电量870亿度（+32.17%），占比17.04%，其中风电420.54亿度（+7.78%）、光伏449.18亿度（+67.71%）。2024年重大项目包括3个海风项目合计265万千瓦（年发电量约91亿度），田湾核电7号机组2026年6月投运贡献48亿度。气电2025年底新增至少191万千瓦。煤电2024-2026年分别投产100/1100/600万千瓦——2025年1100万千瓦的煤电增量是全国各省中最大单年增量。测算2025/2026年煤机利用小时同比-1.0%、-8.5%。江苏2026年降幅低于安徽和浙江，因其海风/核电增量相对较小。

上海是全国净输入电量占比最高的省级行政区之一。24Q1-3用电量同比+6.4%（工业+4.7%，三产+15.6%），预计2024年用电量+6%（111亿度）至1960亿度，2025/2026年新增用电量107亿度（+5.5%/+5.2%）。前三季度净输入电量693亿度（+9.3%），占全市用电量37.5%，7-8月为净输入高峰。除向家坝特高压直流外，还通过华东特高压交流环网受电，无新建特高压接入。

上海97%发电量来自火电，风电/光伏合计仅占3%。清洁能源转型成效显著，煤电装机持续下降、气电装机增长——2023年煤电/气电装机1439/891万千瓦。在建煤电多为替代项目（上海石化自备电厂替代425兆瓦旧机组、外高桥一厂替代4×32万千瓦旧机组、中煤宝山替代2×35万千瓦旧机组），净新增装机有限。新能源方面，金山海风一期30.6万千瓦预计2024年底并网（年发电量约11亿度），横沙海风一期65万千瓦要求2026年6月底前并网。测算2025/2026年煤机利用小时同比+3.8%、-2.9%，2025年为四省市唯一正增长。

H3：两省市电价与市场化交易差异

江苏2024年1-10月集中竞价平均交易电价432元/MWh，加回容量电费20元/MWh后为452元/MWh，较基准价上浮15.6%，较2023年同期下滑13.83元/MWh。江苏作为第二批电力现货市场试点省份之一，已组织开展五次现货市场结算试运行，明年或转入正式运行。电力市场注册用户超12.1万家。

上海2024年1-11月电网代理购电价格平均值469.62元/MWh，加回容量电费后489.62元/MWh，较基准价上浮17.8%，较2023年同期下降23.11元/MWh，但自6月以来均高于上年同期。上海电价高于江苏约37.62元/MWh（含容量电费），反映上海更高的净输入电量依赖和更紧张的本地电力供需。

江苏上海电力供需关键指标对比

指标	江苏	上海
2024E用电量（亿度）	8,594	1,960
24Q1-3用电增速	10.29%	6.4%
净输入电量占比	20.7%	37.5%
2025E煤机利用小时变化	-1.0%	+3.8%
2026E煤机利用小时变化	-8.5%	-2.9%
等效电价（元/MWh，含容量电费）	452	489.62

江苏和上海电力投资逻辑各有侧重。江苏体量大、新增煤电规模大，火电企业对利用小时和电价弹性更高——2025年1100万千瓦煤电投产后，存量机组面临利用小时压力，但老旧机组退出有望对冲部分影响。建议关注江苏国信、华能国际（江苏有大量煤电布局）。

上海煤电机组以替代项目为主，净新增有限，利用小时波动小于周边省份，盈利稳定性更强。但上海气电占比较高（891万千瓦），天然气价格波动对气电盈利影响较大。建议关注上海电力、申能股份（上海本地火电龙头，同时布局气电和新能源）。两省市均受益于华东电力供需偏紧和市场化电价高位运行，建议关注在江苏上海有火电机组布局的全国性运营商。