舰船板块是军工行业中业绩增长最为强劲的子板块。民生证券发布的军工中报总结显示，1H25舰船板块实现营业总收入1198.1亿元，同比增长19.9%，占总军工营收35%；归母净利润59.5亿元，同比增长106.0%，占总军工利润31%。中船防务+258%、中国重工+228%、中国船舶+109%驱动板块利润高增。三年维度（1H22-1H25），舰船板块营收CAGR+24%、归母净利润CAGR+190%，在军工各子板块中均排名第一。船舶行业强周期持续，舰船板块有望继续领跑军工。本文基于该报告，深入解析舰船板块的业绩高增逻辑与持续性。
业绩高增——营收+20%、利润+106%，船舶强周期持续
舰船板块是1H25军工行业中业绩增速最高的子板块。营收端，1H25舰船板块实现营业总收入1198.1亿元，同比增长19.9%，占总军工营收35%，是军工板块中收入规模最大的子板块。利润端，归母净利润59.5亿元，同比增长106.0%，占总军工利润31%。历史上船舶行业具有较强的周期性，归母净利润规模波动较大，周期较长，但自1H23开始舰船板块业绩保持较快增速。2Q25舰船板块营收同比增长27.1%，归母净利润环比增长90.0%，季度数据同样强劲。1H22-1H25三年维度，舰船板块营收CAGR为24%，归母净利润CAGR为190%，在军工各子板块中均排名第一，充分体现船舶行业强周期的弹性特征。
核心个股——中船防务+258%、中国重工+228%、中国船舶+109%
舰船板块业绩高增由核心个股全面驱动。中船防务1H25归母净利润同比增长258%，增幅居板块之首；中国重工同比增长228%；中国船舶同比增长109%。三家核心船企同步高增长，反映船舶行业景气度的全面回升。新船造价指数自2020年底部回升后持续高位运行，高价船订单逐步进入交付期，船企盈利能力持续修复。全球新造船市场需求旺盛，集装箱船、LNG船、油轮等细分船型订单饱满，国内船企手持订单充足，排产已至2027-2028年。随着高价船订单持续交付和规模效应释放，舰船板块盈利能力有望继续提升。
盈利能力改善——净利率+2.1pct，继续提升可期
1H25舰船板块净利率同比增加2.1个百分点，是军工各子板块中净利率提升幅度最大的方向。毛利率和净利率的双双改善反映船舶行业从“订单复苏”向“盈利兑现”阶段的过渡。新船造价指数高位运行叠加钢材等原材料成本回落，船企盈利能力有望继续改善。舰船板块净利率较航空（约8%）、新材料（20.1%）等仍有较大提升空间。随着高价船订单持续交付、产能利用率提升、规模效应释放，舰船板块盈利能力有望进一步改善。舰船板块营收规模最大、利润增速最高、三年复合增速领先，是军工行业中景气度确定性最强的子板块。建议关注舰船板块核心标的：中国船舶（造船龙头，营收利润双增）、中国重工（军船+民船双轮驱动）、中船防务（军辅船+公务船）。船舶强周期有望延续至2027-2028年，舰船板块持续领跑军工。
表5：舰船板块核心个股1H25业绩| 公司 | 营收增速 | 利润增速 | 核心驱动 |
|---|
| 中船防务 | — | +258% | 军辅船+公务船 |
| 中国重工 | — | +228% | 军船+民船双轮驱动 |
| 中国船舶 | — | +109% | 造船龙头，高价订单交付 |
