建材品类首次被纳入中央发起的以旧换新补贴名录，但市场认知尚不充分。西部证券研究所指出，2024年7月发改委、财政部将旧房装修、厨卫局部改造纳入超长期特别国债补贴范围，1500亿资金按9：1央地共担。四川、广州、厦门等地已率先将涂料、瓷砖、板材等建材品类纳入补贴。2023年限额以上建筑及装潢材料类零售额1409亿元，高于家具类的1363亿元。若建材补贴全国推广，低基数下相较汽车、家电、家具品类有望成为需求弹性最大的品种。伟星新材、兔宝宝、三棵树、北新建材等零售占比高的头部企业将率先受益。
政策框架——1500亿特别国债，建材首次纳入补贴
2024年7月25日，发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，首次将旧房装修、厨卫局部改造、居家适老化改造等相关物品/材料纳入补贴范围。本轮补贴资金来源明确——国家发改委牵头向地方安排1500亿超长期特别国债资金，按9：1比例央地共担，8月初资金已全部落实到位。
这是家居/建材首次出现在由中央发起的以旧换新补贴名录中。此前以旧换新主要集中在汽车和家电品类，建材的纳入标志着政策覆盖范围的重要扩展。各省随后结合自身情况制定细则，政策在推进中不断优化。
补贴特点鲜明：补贴比例多在15%-20%；单品补贴额度上限多在2000-4000元；消费券有限需在获取后规定时间内核销；品类上成品居多（智能马桶、智能门锁等），基辅材偏少。但四川、广州、厦门等地已率先将涂料、瓷砖、板材、门窗等建材品类纳入补贴范围。
表2：主要省市家居/建材以旧换新补贴政策对比| 省市 | 补贴比例 | 建材相关品类 | 补贴上限 |
|---|
| 上海市 | 15% | 涂料、瓷砖、门窗、卫浴 | 2000元3 |
| 广州市 | 15%-20% | 涂料、瓷砖、石材、板材、吊顶 | 20000元/人 |
| 四川省 | 15%-20% | 旧房装修、厨卫改造 | 2000元/笔 |
| 湖北省 | 20% | 厨卫23类、家装全品类 | 2000-4000元 |
| 厦门市 | 20% | 瓷砖、涂料、门窗、管件、粘接剂 | 20000元/人 |
为什么“建材补贴”存在预期差——五大理由
市场对建材补贴效果存在疑虑，主要基于本轮实施中建材表现不如家电家具。但西部证券认为五大理由支撑“建材补贴存在预期差”的判断。
第一，明年家装补贴有望持续。11月8日财政部明确将扩大消费品以旧换新品种和规模；11月19日发改委将研究扩大支持范围；11月27日湖北已启动2025年以旧换新核销商户报名，家装厨卫明确在列。
第二，政策持续优化。家装补贴首次出台，各地边落实边改进。厦门10月30日将建材品类从13类扩至18类，并开通全国线上渠道；湖北10月23日将厨卫从23类扩至51类，家装补贴门槛从5000元降至1000元，上限从2000元提至20000元。
第三，基本没有透支明年需求。汽车家电补贴激发了存量更新但透支了明年需求。家装翻新难度大，补贴难以刺激存量市场，更多服务于短期内有装修需求的增量市场。
第四，利好头部企业。参与补贴需具备独立法人资格、开具数电发票能力、接受第三方审计等资质，头部企业最容易第一批获得资格，也更善于抓住各地补贴机会。
第五，建材品类需求弹性最大。2023年限额以上建筑及装潢材料类零售额1409亿元，高于家具类的1363亿元。若建材品类补贴全国推广，低基数下弹性最大。
政策效果初现——国庆建材销售增26%，10月家具零售增17%
“真金白银”的政府补贴已产生积极效果。国家税务总局增值税发票数据显示，国庆假期家具、装饰材料、涂料销售同比分别增长35.7%、12.9%和26.2%。10月与家装相关的家具零售、卫生洁具零售同比分别增长16.9%和23%（前三季度分别为13.9%和10.5%）。
社零数据同样印证回暖趋势。10月社零总额45396亿元同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点。分品类看，家电和音像器材类同比+39.2%（增速加快18.7pct）、家具类+7.4%（加快7pct）、建筑及装潢材料类-5.8%（加快0.8pct）。
建材类表现仍弱于家具和家电，改善幅度相对较小，这也正是“预期差”所在。建材补贴的区域试点效果表明，一旦全国推广、品类细化，建材类零售改善空间最大。广州11月13日因额度用尽提前结束活动，侧面印证补贴效果超预期。
受益标的——零售占比高、品牌力强的头部企业
建材补贴若全国推广，零售占比高的企业将率先受益。伟星新材PPR管材零售占比高，“星管家”服务体系成熟；兔宝宝板材零售品牌力突出，“易装”服务持续深化；三棵树家装墙面漆+基材辅材合计占比超40%，品牌建设投入大；北新建材石膏板零售业务稳步拓展，龙牌品牌影响力强；东方雨虹民建集团零售业务快速增长，雨虹到家服务持续扩张。
补贴对行业格局的影响同样值得关注。头部企业凭借规范经营更容易获得补贴资格，综合实力强更善于抓住各地政策机会。区域成功经验推广至全国后，建材补贴有望成为头部企业份额提升的又一催化剂。
