国联证券研究报告深入探讨了家居以旧换新补贴政策的可持续性。2024年7月国补未明确涉及家居品类（主因非标化较强），但9-10月31个省级行政区通过地方细则实现“曲线覆盖”。湖北从23类拓展至51类、厦门45类最高补贴3万元，补贴可随效果动态调整的机制初步建立。与家电补贴相比，家居是首次纳入以旧换新政策框架，广州等试点地区表现超预期。若2025年政策延续或加力，有望推动家居行业景气度明显回暖。
2024年家居补贴政策的落地路径与特征
2024年家居以旧换新补贴的落地呈现“中央定调、地方先行、动态扩容”的鲜明特征。7月发改委和财政部通过统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金加力支持以旧换新，但国补的8大类中未具体涉及家居品类。市场普遍认为主因家居产品非标化程度较高、品类繁多，补贴标准和兑付流程难以统一制定。
面对这一政策空白，各省级行政区采取了“自主扩容”的策略。8-10月间，31个省陆续发布家居家装以旧换新细则，从国补8大类中自主扩充至智能家居、旧房装修、厨卫改造、居家适老化改造等家居相关品类。湖北在10月21日将此前23类家装厨卫产品拓展至51类，最高档家装补贴提至2万元。厦门10月30日优化细则，覆盖45个品类，并于11月8日开放京东、天猫、拼多多等线上平台，补贴上限从2万元提至3万元。广州率先将家装纳入补贴范围，单户最高2万元。
这一“地方先行”的模式虽然造成了各省补贴力度的差异，但也积累了宝贵的政策经验——从品类界定、补贴标准、兑付流程到效果评估，各地提供了丰富的实践样本，为后续全国性政策的制定奠定了基础。
补贴效果评估：广州家装试点超预期的信号意义
广州作为首个将家装纳入以旧换新补贴的试点城市，表现出了超预期的政策效果。企业参与积极性较高——索菲亚在政府补贴15%的基础上再贴20%，欧派、尚品宅配随之加入让利行列。随着天猫、京东等线上平台上线补贴入口，家居品类的补贴覆盖面进一步扩大。
从消费者端看，家装补贴的高额度（累计最高2万元）对装修决策产生了实质影响。相比于家电单品类数百至千元的补贴额度，家装补贴的金额量级更大，对消费者决策的边际影响更为显著。定制家居企业反馈显示，广州地区参与补贴的订单占比快速提升，部分门店参与补贴的客户比例超过30%。这种“政府补贴+企业让利”的叠加模式，有效放大了政策的乘数效应。
广州试点的另一个重要启示是补贴的可操作性——通过与头部企业合作、依托线上平台兑付、设置品类白名单等方式，非标化程度较高的家居产品同样可以实现规范化补贴。这一模式有望被更多省份借鉴，若2025年全国性家居补贴政策落地，执行层面的障碍已基本消除。
家居以旧换新补贴政策核心要素与可持续性判断| 政策要素 | 2024年现状 | 2025年展望 | 可持续性依据 |
|---|
| 补贴范围 | 31省自主扩容，湖北51类、厦门45类 | 有望全国统一品类目录 | 地方试点积累了品类界定经验 |
| 补贴力度 | 家装最高2-3万元 | 有望维持或提升 | 广州家装试点效果超预期 |
| 兑付渠道 | 线下+京东/天猫/拼多多 | 线上平台全面覆盖 | 厦门已开放主流电商平台 |
| 准入门槛 | 各地标准不一 | 有望全国统一 | 规范化是行业趋势 |
| 资金来源 | 超长期特别国债（3000亿） | 有望延续或扩容 | 财政部表态“扩大以旧换新品种和规模” |
2025年政策延续的三大支撑逻辑
支撑家居以旧换新政策在2025年延续或加力的逻辑有三点。第一，财政政策方向明确。11月8日财政部已明确“结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策，加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模”。家居作为2024年补贴效果显著的品类，在2025年政策扩围中有望优先受益。
第二，地方试点验证了政策效果。湖北从23类拓展至51类、厦门从45类拓展并开放线上平台，各地根据补贴效果动态调整品类与额度的机制已经建立。政策可随补贴效果动态调整的特征，意味着即便中央层面未统一出台家居补贴政策，地方层面的延续也有保障。
第三，家居补贴与地产托底政策的协同效应。2024年地产政策（降首付、取消限购、加码收储）与消费政策（以旧换新补贴）形成了合力。一线城市成交回暖的背景下，家居补贴能够更有效地转化为实际需求。2025年若地产销售企稳、二手房交易活跃度回升，家居补贴的政策乘数效应将进一步放大。
可持续性对投资的影响与受益标的排序
若家居以旧换新政策在2025年延续，投资上将产生结构性机会。从受益顺序看：第一梯队为软体家居——产品标准化程度高、与补贴政策适配性强、消费品属性更突出，如慕思股份、顾家家居等。软体家居的单品价格适中、更换频次较高，补贴的撬动效应更为直接。
第二梯队为定制家居龙头——综合α优势较强、整装化持续推进、有望受益于集中度提升，如索菲亚等。定制家居补贴目前仅由广州等个别区域开展，头部企业在抢占地域优势的同时有望争取更多订单，有利于集中度进一步提升。
第三梯队为智能家居——契合存量房改造场景、渗透率较低，智能卫浴、智能晾衣架等品类存在渗透率快速提升的机会。中长期看，家居行业格局仍分散，龙头公司市占率提升空间大，成长性依然存在。补贴政策的延续将加速行业向规范化、品牌化方向集中，利好综合能力突出的头部企业。
