中原证券2025年度策略报告指出，钾肥具有较强的资源属性，我国钾肥长期依赖进口。全球钾肥资源集中于加拿大、俄罗斯、白俄罗斯（三国合计占全球储量60%以上），供给格局高度集中。我国钾肥储量仅占全球5%位居第五，2019年以来受国内供给端整顿影响产量出现下滑，2023年氯化钾进口量1157万吨，进口依赖度接近70%。钾肥是农业生产所需三大基础肥料之一，对多数农作物有显著增产效果。国际农产品价格2024年初以来底部上行，有望推动钾肥需求增长，带动钾肥价格和行业景气度提升。中原证券建议关注布局海外资源的钾肥企业。
资源格局：5%储量与70%进口依赖度的结构性矛盾
我国钾肥资源的稀缺性是长期存在的结构性矛盾。中原证券研报引用USGS数据显示，全球钾肥资源集中于加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，三国合计储量占全球60%以上。Nutrien、美盛、乌钾、白钾等钾肥巨头主导了全球钾肥的生产，供给格局高度集中。2023年中国钾肥产量约占全球15%，但储量仅占全球5%位居第五，资源瓶颈明显。我国钾肥开采主要来自盐湖卤水，为满足国内庞大的粮食供应需求，长期以来开采力度高负荷运行，供应端面临较大瓶颈。2019年以来受国内供给端整顿影响，钾肥产量出现一定幅度下滑。为满足国内钾肥需求，我国钾肥长期以来依赖进口，进口依赖度保持在50%以上。2023年氯化钾进口量1157万吨，进口依赖度接近70%。受限于国内资源瓶颈，未来我国钾肥资源供应仍将以进口为主。
需求驱动：粮价上行→钾肥用量增加的正向循环
钾肥需求与粮价存在正相关关系。中原证券研报指出，钾肥由于其资源稀缺性，需求量和农作物的价格、盈利能力具有较大正相关性。在农作物价格高、盈利能力好的时候，钾肥的使用占比会提升，带来需求的增长。从钾肥价格与国际粮食价格来看，粮食价格的上涨有助于钾肥需求量的增长。2024年初以来，国际农产品价格开始底部上行，有望推动钾肥等化肥价格迎来上涨。截至11月27日，国内氯化钾市场价为2625元/吨，较3月低点上涨21.25%。未来全球钾肥产能增速保持在较低水平，供应增量有限。随着美联储降息后全球经济复苏以及粮食等大宗商品价格的上涨，有望带动钾肥需求，推动钾肥价格与行业景气度的进一步提升。
供给约束：全球钾肥产能增速低，地缘政治扰动供给
全球钾肥供给端面临多重约束。中原证券研报指出，钾肥供给高度集中，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯主导全球钾肥供应。地缘政治因素持续扰动全球钾肥供给——俄乌冲突背景下，俄罗斯和白俄罗斯的钾肥出口受到制裁影响，全球钾肥供应链稳定性下降。Nutrien、美盛等钾肥巨头近年来的资本开支处于低位，全球钾肥新增产能有限。中国钾肥企业布局海外资源、提高国内钾肥资源保障力度，是钾肥产业的重要发展方向。在供给端增量有限、需求端粮价上行推动下，钾肥行业景气度有望持续提升。国内企业布局海外钾矿资源，有望受益于钾肥价格的上涨和国内进口替代的需求。
投资策略：关注布局海外钾矿资源的企业
中原证券建议关注资源属性较强的钾肥行业。钾肥具有较强的资源属性，全球钾肥资源分布不平均，行业供应格局高度集中。我国钾肥资源相对稀缺，进口依赖度较大。未来全球农产品价格有望上涨，推动钾肥的需求增长，带动钾肥价格上涨和行业景气的提升。建议关注布局海外资源的钾肥企业。亚钾国际（000893.SZ）在老挝布局钾肥资源，是国内海外钾肥布局的代表性企业。东方铁塔（002545.SZ）同样在老挝布局钾盐矿资源。中原证券提示风险：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原材料价格大幅上涨。
钾肥核心数据
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| 中国钾肥储量全球占比 | 约5% | USGS 2023年 |
| 中国钾肥产量全球占比 | 约15% | USGS 2023年 |
| 氯化钾进口量 | 1157万吨 | 2023年 |
| 钾肥进口依赖度 | 近70% | 卓创资讯 2023年 |
| 国内氯化钾价格 | 2625元/吨 | 卓创资讯 2024.11 |
| 价格自低点涨幅 | +21.25% | 2024.03-2024.11 |
2025年钾肥展望：粮价周期上行推动景气修复
中原证券预计2025年钾肥行业景气将随国际粮价上行而修复。全球农产品价格周期向上，钾肥作为农业生产的关键肥料，需求有望持续增长。全球钾肥供给端新增产能有限，地缘政治因素持续扰动，钾肥价格中枢有望抬升。国内钾肥进口依赖度近70%，保障国内钾肥供应安全是产业重要发展方向。建议关注布局海外钾矿资源的企业，其在钾肥价格上涨周期中具备资源端和进口替代的双重受益逻辑。
