国金证券家电行业报告提出“家电新消费”概念，重点看好新产品形态（手持智能影像）和新行业阶段（扫地机器人）两类投资机会。影石创新凭借全景相机17-24年营收CAGR达66%，成为全球消费级全景相机绝对龙头（市占率67%）。扫地机25年1-5月销量+50.6%，石头科技登顶全球第一。新消费赛道高成长属性突出。
新产品形态：全景相机——影像记录的新范式
全景相机基于全景技术，能够实现全空间不同视角成像，利用算法自动拼接出360°全景图片或视频。全景相机的功能价值在于记录完整的时空，是记录和分享生活的最优解；情绪价值在于愉悦感（炫酷照片）、珍贵记忆、社交价值。
全景相机有望加速渗透：影石营销费用投放加大带来人群扩圈，大疆入局后共同进行市场教育带动品类高增。影石创新用全景技术重构了运动相机，通过“先拍摄后取景”带来的创新自由度，提供“自拍杆隐形”、智能追踪、“子弹时间”等创新性体验。
影石创新是全球消费级全景相机绝对龙头，市场份额达67%。2017-2024年公司营收CAGR达66%，2024年营收56亿元，归母净利润10亿元（CAGR达107%）。公司在全景技术、防抖技术、AI技术和机械自动化等核心技术储备完备，平台型公司未来可期。
新行业阶段：扫地机器人——高成长潜力+全球份额扩张
扫地机处于渗透早期，兼具高景气与高增长潜力。25年1-5月线上销量、销额增速分别+50.6%、+52.3%，国补以来维持高景气。技术迭代持续推动产品升级，量价齐升逻辑清晰。
中国品牌凭借极强产品竞争力制霸全球。2024年全球扫地机出货量前五中国厂商占四席，石头科技以16%份额登顶第一。石头科技竞争战略调整为规模优先，国内份额升至第一，洗地机份额迅速提升。在石头进攻态势下，主要竞争对手转向追求改善利润率，份额承压明显。
石头科技利润率预计触底回升，基数逐季降低下业绩有望加速增长。多元化品类扩张（洗地机、洗衣机出海）打开成长空间。石头科技扫地机保持高增长，海外市场扩张持续推进。
家电新消费的底层逻辑
新消费视角下的产品价值=功能价值+情绪价值+资产价值。全景相机满足记录与分享的底层需求，同时通过炫酷影像提供情绪价值和社交价值。扫地机解放双手提供功能价值，同时智能化属性带来科技消费的情绪价值。
供给端，国产厂商在产品定义和技术创新上引领全球。影石定义全景运动相机品类，石头定义扫地机器人技术路线，中国品牌从“跟随者”变为“定义者”，在全球市场享受品牌溢价和份额扩张的双重红利。
投资建议与标的
家电新消费重点推荐两条主线：一是新产品形态，推荐全景相机全球绝对龙头影石创新，17-24年营收CAGR 66%，高成长势能强劲；二是新行业阶段，推荐领先优势持续扩大的全球扫地机龙头石头科技，竞争战略成效显著，利润率触底回升，多元化品类扩张打开成长空间。扫地机板块同时建议关注科沃斯、追觅等具备全球竞争力的品牌。
