万联证券报告指出，当前家用电器板块PE（TTM）仅13.58倍，处于近十年估值低位，配置性价比凸显。与此同时，2024Q4及2025Q1归母净利润分别增长13.4%和24.6%，业绩增速与估值水平形成明显背离。基金持仓方面，2025Q1末公募重仓家电占比3.98%，超配1.72pct，但环比连续两个季度回落。内销以旧换新政策持续、外销新兴市场支撑，叠加地产政策宽松，多重利好有望推动板块估值修复，建议关注经营稳健全球化布局的白电龙头及地产后周期相关个股。
估值现状：PE处于近十年低位，安全边际充足
截至2025年6月16日，家用电器（申万）指数PE（TTM）仅13.58倍，处于近十年估值低位。从历史分位看，当前估值低于历史上80%以上的时间，安全边际充足。
估值走低主要受关税战扰动及市场对地产后周期的悲观预期影响，但行业基本面并未恶化。2024Q4及2025Q1营收增速分别达8.6%和13.7%，归母净利润增速分别达13.4%和24.6%，业绩持续向好。估值与业绩的背离为后续修复提供了充足空间。
基金持仓：连续回落但仍在超配，机构情绪有望回暖
2025Q1末公募基金重仓家电行业总市值1203.66亿元，占基金重仓A股市值规模3.98%，高于标配比例1.72pct。但环比2024Q4末下降0.1pct，连续两个季度出现回落，反映机构对板块配置意愿边际减弱。
从历史规律看，基金持仓占比与板块走势相关性较高。当前持仓占比虽有所回落，但超配状态仍在，说明机构对家电中长期基本面仍持乐观态度。随着政策落地和出口数据验证，机构情绪有望回暖，带动板块估值修复。
业绩支撑：2025Q1净利率8.3%，盈利质量提升
2025Q1家电行业净利率达8.3%，同比提升0.8pct，环比提升0.6pct。毛利率方面，25Q1为23.63%，虽同比下降1.62pct，但环比提升1.14pct，改善趋势明显。白电、小家电及厨卫电器毛利率环比均有提升。
利润增速高于营收增速，反映产品结构升级（高端化、智能化）及成本控制成效。在原材料价格相对平稳、人民币汇率双向波动的背景下，行业盈利质量有望继续改善，为估值修复提供基本面支撑。
催化因素：内销政策+外销韧性+地产企稳
估值修复的催化因素包括：一是内销以旧换新政策持续发力，下半年1380亿中央资金将接力释放，家电零售有望保持双位数增长；二是外销对美依赖度低，新兴市场渗透率提升支撑出口韧性，关税扰动影响可控；三是地产政策持续宽松，2024年10月以来核心城市初现止跌迹象，二手房成交占比提升，地产对家电的拖累边际减弱。
综合来看，家电板块具备“低估值+高业绩+政策催化”三重优势。建议积极关注经营稳健、全球化布局的白电龙头（如美的集团、海尔智家、格力电器），以及地产风险缓释下厨卫电器、家居等相关个股的估值修复机会。
表5：家电板块估值与业绩对比| 指标 | 数据 |
|---|
| 当前PE（TTM） | 13.58倍（近十年低位） |
| 2025Q1营收增速 | +13.7% |
| 2025Q1归母净利润增速 | +24.6% |
| 2025Q1净利率 | 8.3%（同比+0.8pct） |
| 基金重仓占比 | 3.98%（超配1.72pct） |
