东方财富证券研究所报告指出，2008年经济危机后日本动漫与游戏作为经济解决方案向世界输出，2022年海外市场占日本动画广义市场规模近50%。2008年日本政府15万亿日元经济刺激方案中，动漫与电子游戏出口占比从不足2%计划提升至18%。中国已具备相对成熟的ACGN平台，二次元内容快速爆发有望弥足内容IP短板，IP商业化出海空间广阔。国产优质IP如《大圣归来》《一人之下》《恋与制作人》等正加速构建商业化体系，中国二次元产业的全球化发展前景值得期待。
日本动画出海：海外占比从30%到50%的十年跃升
日本动画产业出海历程始于1995年后，互联网普及塑造动画新时代。1995年Windows95登陆日本，《攻壳机动队》横空出世。2008年经济危机后，日本经济以及业界再次受到重创，但得益于视频网站发展和智能手机普及，日本动画获得更高曝光量。2009年日本政府公布的15万亿日元经济刺激方案中，动漫与电子游戏占出口比重不足2%计划提升至18%，ACG文化向世界输出。2022年海外市场占日本动画广义市场规模近50%，较2016年约30%大幅提升。1996年《口袋妖怪》、1998年《游戏王》、1999年《数码宝贝》开启游戏与动画相互成就时代，为IP出海奠定内容基础。
中国二次元内容快速爆发，IP出海条件成熟
中国二次元内容正处在快速爆发阶段。以2015年《大圣归来》为国漫崛起标志，古典IP题材得益于人文积淀有得天独厚优势；网文动漫化诞生《斗罗大陆》《斗破苍穹》等将读者有效转化为观众；女性消费者崛起使乙女游戏《恋与制作人》《光与夜之恋》等佳作频出；长视频平台成熟使网漫脱颖而出，《一人之下》《狐妖小红娘》等近年佳作有望弥足中国内容IP短板。中国已具备相对成熟的ACGN平台生态，为IP出海提供了完整的内容生产、分发和消费基础。
IP商业化体系逐步完善，谷子经济出海可期
二次元产业商业模式的核心在于前端优质IP内容的孵化，后进行产业链延展。到2026年中国二次元内容产业有望突破千亿，周边衍生市场2021-2026E以20.3%的CAGR增长至1600亿元，IP改编产业以11.6%的CAGR增长至6400亿元。国产IP如《原神》《恋与制作人》《一人之下》已在海外市场取得初步成功，验证了中国二次元IP的出海潜力。参考日本经验，角色商品和海外收入是动漫产业核心变现渠道（占比超55%），中国二次元产业的全球化发展空间广阔。
投资建议：关注内容端与商业化端双重机遇
我国二次元内容快速发展有望推动谷子经济高景气延续。内容端关注优质IP孵化能力强的公司，商业化端关注终端商业体次元改革的卖水人百联股份。建议关注全产业链布局的广博股份、创源股份，以及引领终端商业体次元改革的百联股份。随着国产IP商业化体系逐步成熟，中国二次元产业的全球化发展有望开启新篇章。
| 指标 | 日本（2022） | 中国（2026E） |
|---|
| 广义产业规模 | 2.92万亿日元 | 约8000亿元 |
| 海外市场占比 | 近50% | 较低 |
| 角色商品/商品授权占比 | 46% | 14.3% |
| ACGN平台成熟度 | 高度成熟 | 相对成熟 |
