长江证券研报指出，IFRS9（《国际财务报告准则第9号：金融工具》）的实施是理解当前险资配置高股息的核心制度性框架。在新会计准则下，保险公司当期利润对于金融资产公允价值变动的敏感性大幅提升。为避免利润过度波动，险资可以选择将不以交易为目的持有的权益资产计入FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产），公允价值变动永久计入所有者权益，股息收入计入当期损益。以高股息率为特征的高分红、低估值股票成为最优选择。此外，超过5%、获得董事席位的股票可计入长期股权投资科目，以权益法入账，只影响总资产而不影响利润表。这解释了为何2023年以来险资举牌持续回暖，以及高股息策略在险资配置中的占比持续提升。
IFRS9：险资报表的重大变革
IFRS9是保险行业会计准则的历史性变革。长江证券研报指出，在IFRS9下，金融资产的分类从原来的四分类简化为三类：以摊余成本计量的金融资产（AC）、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）。分类标准基于两个测试：SPPI测试（现金流特征测试）和业务模式测试。固收类资产通过SPPI测试后可计入FVOCI债券资产，但权益类资产通常难以通过SPPI测试。针对权益资产，IFRS9提供了OCI选择权——不以交易为目的持有时（如战略投资而长期持有），其公允价值波动可以不计入每期利润表，该权益资产可计入FVOCI。对于险资平滑报表、平衡资产负债，权益类资产更为适合放入FVOCI科目。由于此科目一旦认定较难逆转，长期、大额持有是该科目下股票资产的典型特征。
高股息策略的会计逻辑：股息入表+波动不入表
高股息策略在IFRS9下的会计优势是理解险资配置行为的关键。长江证券研报指出，计入FVOCI科目的股票，公允价值变动永久计入所有者权益（不影响利润表），股息收入计入当期损益（影响利润表）。以高股息率为特征的高分红、低估值股票是最优选择——既享受稳定的股息收入贡献利润，又避免股价波动对利润表的冲击。在长债利率持续下行、非标等高收益项目缩减的背景下，高股息股票的股息收入成为险资替代固收收益的重要来源。同时，高股息股票的低波动特征也降低了FVOCI科目下所有者权益的波动幅度。理论上，以高股息率为核心选股标准，兼顾低估值和稳定分红的策略是最符合IFRS9会计框架的权益配置方案。从会计角度来看，对于“高股息率”的看重，是IFRS9下此轮险资举牌的重要内容驱动因素。
举牌：从5%到长期股权投资的会计跨越
举牌在IFRS9框架下具有特殊的会计意义。长江证券研报指出，按照IFRS9，超过5%、获得董事席位的股票可以计入长期股权投资科目，以权益法入账。权益法下，被投资企业的净利润按持股比例计入投资收益，股价波动不影响利润表，只影响总资产而不影响利润表。这一会计处理方式比FVOCI更进一步——不仅股价波动不入利润表，而且被投资企业的净利润还能按比例贡献投资收益。对于平滑保险报表和投资回报有重要意义。这正是2023年以来险资举牌持续回暖的制度性驱动力。与2015年举牌潮（万能险资金驱动、地产消费为主）相比，当前的举牌潮更多受会计准则调整和资产负债匹配压力驱动，标的行业也以公用事业、交运等高股息、低波动板块为主。
政策催化：长周期考核机制利好险资长期配置
政策端正在为险资的长期配置创造更友好的环境。长江证券研报梳理了相关政策：2023年9月，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，对于保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。2024年9月24日，“一行一局一会”中证监会提出将发布关于推动中长期资金入市的指导意见。9月26日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，提出建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，培育壮大保险资金等耐心资本，完善权益投资监管制度，促进保险机构做坚定的价值投资者。政策导向与IFRS9的会计框架形成合力，共同推动险资加大高股息权益资产的配置。
IFRS9下金融资产分类与险资配置逻辑
| 金融资产类别 | 计量方式 | 利润表影响 | 险资配置逻辑 |
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| AC（摊余成本） | 摊余成本 | 利息收入 | 固收类 |
| FVOCI（其他综合收益） | 公允价值 | 股息入表、公允价值变动不入表 | 高股息权益 |
| FVTPL（交易性） | 公允价值 | 公允价值变动入表 | 交易性权益 |
| 长期股权投资（权益法） | 权益法 | 被投资企业净利润按比例入表 | 举牌（>5%+董事席位） |
2025年IFRS9影响展望：高股息配置趋势确认
长江证券认为IFRS9对险资配置行为的影响将在2025年进一步深化。会计准则的框架性变化具有长期性和不可逆性，险资对高股息资产的配置需求将持续强化。从政策端看，长周期考核机制的建立将进一步释放险资配置权益资产的空间。从会计端看，FVOCI科目的扩容和举牌标的的增加将继续推进。建议关注险资FVOCI科目下股票资产的规模增长趋势、举牌频率和行业分布变化以及IFRS9下险资利润表波动性的改善情况。这些指标反映会计准则变革对险资行为的持续影响力度。
