IFRS9是近年来对保险公司影响最为深远的会计准则变革之一。国金证券报告显示，新准则下更多金融资产以公允价值计量且变动计入当期损益（FVPL），利润表波动性大幅提升。中国平安FVPL资产从旧准则的1413亿元增至新准则的6924亿元，多增5511亿元。基金全部计入FVPL，股票只有在满足特定条件下才可指定为FVOCI。险资应对策略为增持高股息FVOCI资产——主要上市险企FVOCI股票较24H1增长24.5%-82.3%，举牌高股息港股成为配置新方向。
FVPL规模大增——平安1413亿→6924亿，利润表波动显著提升
IFRS9对金融资产分类标准从"持有目的"转变为"业务模式+现金流量特征"。企业管理金融资产的业务模式分为收取合同现金流、出售金融资产、两者兼有；金融资产的合同现金流量特征需符合SPPI（仅为本金及未偿付本金金额之利息的支付）。
新准则下资产分类的核心变化：基金、非标、可转债、结构化产品未通过"权益工具定义"且未通过"资产特征测试"，只能计入FVPL。股票只有在满足特定情况下才可以指定为FVOCI，指定后不可撤销。各公司FVOCI资产多对股息率、持有期、交易频次提出要求。新准则实施后主要上市险企FVPL资产占比大幅提升——国寿FVPL占比4.5%、太保24.4%、新华29.23%（含FVPL中债券、基金、股票、非标等），投资业绩波动将直接影响公司利润。
主要上市险企新准则下FVPL资产占比| 公司 | 新准则FVPL占比 | FVOCI股票占比（股票+基金） | 核心应对策略 |
|---|
| 中国平安 | 14.3%-16.9% | — | 增配高股息FVOCI |
| 中国太保 | 24.4% | — | 债券划入FVOCI为主 |
| 新华保险 | 29.23% | 20.5% | FVPL弹性最大 |
| 中国人寿 | 4.5% | — | 保守分类策略 |
FVOCI高股息资产——从24H1到2024年末增长24.5%-82.3%
IFRS9下保险公司的应对策略之一是增持高股息高分红股票，分类至FVOCI，通过分红实现"投资收益"。FVOCI权益工具的公允价值波动计入其他综合收益（影响资产负债表），终止确认时不再结转至损益且无须减值，仅现金股利确认为当期损益。这一会计处理使高股息股票成为非常符合险资"收益确定、久期匹配、业绩波动小"投资目标的资产类别。
2024年险资增配高股息风格明显。从上市公司数据看，除阳光外，计入FVOCI的高股息规模较24H1增长24.5%-82.3%，基本均为红利资产。但截至2024年，除中国财险外，OCI股票合计占股票+基金的比例仅约20.5%，还有较大提升空间。FVOCI资产不能以交易为目的、认定之后不可逆转，因此必然具备长期持有、大额持有的特征。
股票分类选择——FVPL vs FVOCI vs 长期股权投资权益法
IFRS9下股票资产的三种分类选择各有优劣。FVPL：公允价值波动直接计入利润表，弹性最大、波动也最大，适合交易型策略和量化对冲策略。FVOCI：公允价值波动计入其他综合收益，不影响利润，但股息收入计入利润，适合高股息长期持有策略，但指定后不可撤销、不能以交易为目的。长期股权投资权益法：通过派驻董事对被投资方产生重大影响，以权益法核算，投资收益=被投资企业净利润×股权比例，可获得最稳定的投资收益，但需持股比例较高（通常5%以上且派驻董事）。
目前行业内存在持股比例低于举牌线5%、但通过派驻董事的方式使用长期股权投资权益法核算的案例。保险公司存在举牌的内在动力：长期股权投资期限长、收益稳定；可发挥业务协同效应，拓宽上下游渠道。
险资举牌趋势——2023年起39家被举牌，高股息港股偏好显著
2023年起险企举牌频度大幅提升。统计显示，被举牌的39家企业中绝大部分具备高分红比例特征，2024年分红比例低于30%的11家、30%-40%的14家、大于40%的11家。从股息率看，39家企业中股息率低于3.5%的13家、3.5%-4.5%的9家、高于4.5%的18家，其中股息率>4.5%的基本为港股标的。
2025年举牌进一步加速，且港股红利偏好更加明显。中国平安举牌工商银行（股息率5.71%）、建设银行（6.07%）、农业银行（5.05%）、招商银行（4.30%）；瑞众人寿举牌中国神华H（7.37%）、中信银行H（5.35%）；新华保险举牌北京控股（4.79%）、杭州银行（3.87%）。高股息港股因估值更低、股息率更高，成为险资FVOCI配置的首选方向，这一趋势在IFRS9框架下有望持续强化。
