HVDC（高压直流）系统正在从数据中心供配电的“小众方案”走向“主流选择”。开源证券研究报告预测，2025年全球HVDC系统出货有望达4.4GW、市场空间41.7亿元，2030年出货将达9.3GW、市场空间105.6亿元。国内互联网企业自建数据中心趋势与海外英伟达超高功率机柜的双重驱动下，HVDC渗透率有望从当前约15%提升至2030年的25%，产业链公司迎来成长窗口。
国内：互联网企业自建数据中心加速HVDC渗透
国内HVDC市场的核心驱动力是互联网企业从租赁向自建数据中心的转型。复盘腾讯与阿里巴巴数据中心发展历史，其在业务发展初期多采用租赁数据中心方案，业务规模扩大后均开始自建数据中心，并选择或开发有利于自持数据中心降本增效的方案。腾讯最早于2009年在自建数据中心中进行240V HVDC系统试点，阿里巴巴则在2019年联合中恒电气与台达推出国内首款巴拿马电源。
伴随业务规模体量的扩大与成熟，字节跳动正加速自建数据中心。根据字节跳动采购部与火山云公众号信息，其近年来加大自建数据中心规模，包括火山云太行算力中心项目（一期、二期）等，规划12kW服务器机柜超1.5万台。字节跳动有望在数据中心供配电系统中使用更多定制化的HVDC解决方案。
开源证券预测，2025年国内HVDC装机量有望达2.8GW，中国HVDC市场空间15.1亿元，到2030年国内HVDC装机将达4.4GW，市场空间24.2亿元。国内HVDC渗透率预计从2024年的20%提升至2025年的25%并保持稳定，随着更多互联网企业自建数据中心，渗透率有望进一步提升。
HVDC系统全球市场空间预测| 指标 | 2025E | 2027E | 2030E |
|---|
| 全球HVDC装机（GW） | 4.4 | 6.9 | 9.3 |
| 国内HVDC市场（亿元） | 15.1 | 18.1 | 24.2 |
| 海外HVDC市场（亿元） | 26.6 | 58.2 | 81.5 |
| 全球HVDC市场（亿元） | 41.7 | 76.3 | 105.6 |
海外：英伟达机柜功率跃升，高压直流成必然选择
海外HVDC市场的核心驱动力来自英伟达持续升级迭代的服务器产品。根据维谛技术预测，2024-2025年Blackwell芯片系列机柜峰值功率将达130-250kW；2026-2027年Blackwell Ultra和Rubin系列机柜峰值功率将达250-900kW；2028-2029年Rubin Ultra系列机柜峰值功率将超过1MW。
伴随单机柜功率密度的提升，供电系统优化的关注点转向更高电压等级。更高电压输电能够减少电源线所占空间，带来潜在的性能提升和成本节约。同时，直流供电模式能够更好适配新能源供电，风电、光伏、储能等直流侧电源能够更好地接入，提高用电效率。
维谛技术指出，全直流供电架构能够实现降本增效。海外HVDC渗透率预计从2024年的10%提升至2030年的25%。开源证券预测，海外HVDC市场空间将从2025年的26.6亿元增长至2030年的81.5亿元，CAGR达25%，增速显著快于国内市场。
竞争格局：中恒电气领跑国内HVDC市场
中恒电气是国内数据中心HVDC绿色供电技术方案先行者。公司牵头制订了《信息通信用240V/336V直流供电系统技术要求和试验方法》国家标准。自2013年以来，公司获得了中国移动等通信运营商的HVDC订单，并向阿里巴巴和腾讯等国内互联网头部企业提供HVDC产品。
中恒电气HVDC项目交付经验丰富。2017年阿里巴巴云计算某数据中心项目订单金额2.5亿元，2021年腾讯高压直流及综合配电柜采购项目，2021年阿里巴巴巴拿马电源设备订单8亿元。2024Q1-3公司实现营收11.8亿元，同比增长20.5%，伴随国内智算数据中心建设逐步放量，公司有望凭借丰富的项目交付经验获取更多订单。
科华数据同样在HVDC领域积累了一定的项目交付案例，其依据腾讯微模块设计规范为中国移动南京数据中心项目和中国电信广州科云数据中心项目，以及国家超级计算中心项目群、中国工商银行数据中心项目提供了多套HVDC系统。
投资建议：HVDC产业链核心受益标的
HVDC系统市场空间快速扩张，产业链核心标的包括：中恒电气（国内HVDC领域头部企业，巴拿马电力模组产品领先）、伊戈尔（巴拿马电源移相变压器核心供应商）、科华数据（HVDC项目交付经验丰富）、禾望电气（电力电子技术平台深厚，数据中心产品布局中）。
推荐禾望电气（电力电子技术实力雄厚，是全国少有能与ABB、西门子等海外龙头竞争实现国产替代的头部企业）、科华数据（数据中心与新能源双轮驱动，HVDC项目经验丰富）。受益标的中恒电气、伊戈尔。
