平安证券消费金融专题系列报告聚焦线上模式，深入剖析互联网消费金融平台获客、放贷、风控三大核心环节。报告指出，蚂蚁金服花呗已服务超4亿消费者，其中60%以上此前无信用卡消费记录，笔均消费仅90元。助贷业务监管持续趋严，2024年新规要求银行“不应过度依赖合作机构引流或担保增信”，金融牌照优势将成差异化关键。奇富科技轻资本模式有序推进（轻资本贷款余额占比65.8%），信也科技海外业务贡献度提升（收入占比17%），上市平台各显其能。
行业格局演变：从野蛮生长到精细化监管
互联网消费金融模式经历了近30年的发展演变。1997年招商银行率先成立国内第一家网上银行，2004年支付宝独立运营标志互联网金融生态参与者范围扩大。2013-2015年间，分期乐、花呗、微信支付、微众银行和网商银行等新兴主体快速入局，行业进入爆发期。但由于快速发展期间出现的一系列风险事件，监管自2016年起明显收紧，行业进入强监管时代。
当前互联网消费金融产业链涵盖资金提供方、助贷平台、增信机构和借款人四大环节。资金提供方包括银行、消费金融公司、小贷公司和信托；助贷平台包括蚂蚁、腾讯、京东等头部流量平台以及奇富、乐信、信也等垂类平台；增信机构包括担保公司和保险公司。相比线下模式，线上模式获客端更强调流量获取与转化，风控端更注重用户多维度信息获取，金融牌照成为影响各市场主体放贷方式的重要因素。
竞争格局方面，阿里、腾讯、京东、百度拥有的金融牌照数量处在行业前列，涵盖银行、消费金融、第三方支付、个人征信、融资担保、小额贷款等，金融生态建设进度和完整度领先。拼多多虽手握较大市场份额流量，但缺乏对应银行/消金/小贷牌照，参与金融业务主要以转介客户方式参与。未来在监管趋严的背景下，自有金融牌照带来的相对优势将是互金平台破局的关键。
监管趋势：助贷政策持续完善，隐性兜底风险受关注
互联网消费金融监管态势日趋严格，尤其针对助贷领域的政策持续完善。2017年《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》规定银行业金融机构不得接受无担保资质的第三方机构提供增信服务以及兜底承诺等变相增信服务，没有担保资质的助贷机构被禁止了增信和兜底行为。2020年《商业银行互联网贷款管理暂行办法》首次将助贷行业划分为10个环节，明确商业银行不得将风控模型管理职责外包。
2021年《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》强调商业银行应独立开展风险管理，严禁将贷前、贷中、贷后管理的关键环节外包。2022年《关于加强商业银行互联网贷款业务管理提升金融服务质效的通知》要求防范贷款管理“空心化”。2024年4月《关于进一步规范股份制银行等三类银行互联网贷款业务的通知》提出“不应过度依赖合作机构的获客引流或担保增信来追求互联网贷款业务规模或盈利的短期快速增长”。
若未来监管进一步关注不同金融机构间的合作模式，机构间利益分配标准的设立或将进一步影响行业助贷业务格局。目前互联网金融平台多与融资担保公司和保险公司合作为客户提供增信，互金平台再为担保公司和保险公司提供费用。拥有金融牌照的机构在未来的业务竞争中或将提供差异化优势。
自营生态+牌照优势：头部平台构筑护城河
自营流量的建设是大多数互联网消费金融公司仍在努力的方向。头部互联网平台在场景生态的构建更为完善，利用场景获取流量的方式更为成熟。阿里利用电商和支付宝完善整体生态体系；腾讯利用自身掌握的海量社交用户流量推出微信支付、零钱通等金融服务；抖音利用在短视频领域的市场占有率推出抖音商城、抖音支付以及本地生活等用户服务。居民大多数日常使用场景基本被各大主流平台加以渗透，“小而精”的垂类平台在完整生态流量建设进度上距离一线互联网平台仍有一定差距。
蚂蚁金服是生态建设的典型案例。基于自身生态场景获取流量，利用金融牌照持续性丰富产品货架，面对C端的花呗和借呗，面对B端的网商银行（网商贷、旺农贷等）。根据重庆蚂蚁消金《2023年可持续发展报告》，截至2023年末花呗已服务超4亿消费者，其中60%以上此前没有过信用卡消费记录，笔均消费金额仅90元，超4000万家商家支持花呗收款。花呗和借呗均引入信用购/信用贷服务，由银行等金融机构独立提供资金，是蚂蚁在助贷业务上的重要尝试。花呗单笔支付仅需42ms，每天提供10亿级账单查询能力，科技赋能成效显著。
