2024年中央汇金对ETF的增持力度之大、速度之快前所未有。从2023年10月公告买入ETF并表示将继续增持，到2024年2月扩大增持范围，汇金持有的ETF品种从9只激增至21只，持有规模从1112亿元跃升至5722亿元，半年内增持超过4600亿元。华泰研究追踪中央汇金ETF持仓变化，剖析其品种扩容逻辑、政策背景及对被动基金生态格局的深远影响。
中央汇金半年增持超4600亿，ETF成平准基金核心工具
中央汇金在2024年上半年对ETF的增持规模刷新历史纪录。2023年末汇金重仓持有的ETF仅9只、总规模1112亿元；至24H1末，持有ETF数量已大幅增至21只，持有总规模达到5722亿元。增持节奏与市场波动高度相关——2023年7月政治局会议提出“活跃资本市场”后汇金启动增持，2024年2月市场波动加大时汇金公告将“持续加大增持力度、扩大增持规模”。这一操作模式与美国金融危机期间机构资金通过ETF稳定市场信心的路径相似。ETF凭借高透明度、高流动性和一篮子股票的交易结构，能够在不直接干预个股定价的前提下实现广泛的市场托举效果，已成为维护资本市场平稳运行的核心政策工具之一。
增持品种从宽基向全市场拓展，沪深300ETF与科创50ETF并重
2023年末汇金持仓高度集中于沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF等传统大盘宽基。2024年上半年持仓结构发生显著变化——在加仓原有品种的基础上，新进入持有上证科创板50ETF、创业板ETF、中证1000ETF等，实现了从大盘蓝筹向中小成长、从主板向科创板的全面拓展。截至24H1末，汇金持有ETF规模占全部被动权益基金的比例达23%，较年初的5%提升18个百分点。品种的多元化反映了汇金对资本市场结构性支持的深化：不仅托举大盘蓝筹稳定指数中枢，也兼顾科创和中小盘板块以维护市场整体流动性。华泰柏瑞沪深300ETF单只规模突破4000亿元，汇金为其中的重要持有人。
表3：中央汇金持有ETF规模及份额变化（2023年末 vs 24H1末）| 指标 | 2023年末 | 24H1末 | 变动 |
|---|
| 持有ETF数量（只） | 9 | 21 | +12 |
| 持有总规模（亿元） | 1,112 | 5,722 | +4,610 |
| 占被动权益基金比例 | 5% | 23% | +18pct |
| 覆盖品种类型 | 大盘宽基为主 | 大盘/中小/科创全覆盖 | — |
政策组合拳下的机构增持逻辑：低利率时代的必然选择
汇金大规模增持ETF并非孤立事件，而是本轮资本市场政策组合拳的有机组成部分。2023年7月政治局会议定调“活跃资本市场”、2024年新“国九条”强调建立ETF快速审批通道、9月24日政策组合拳发力、政治局会议提出“努力提振资本市场”——政策合力从顶层设计到落地执行形成闭环。在利率持续下行的宏观环境中，十年期国债收益率降至2.03%、三年期定存利率仅1.5%，核心资产收益率全面进入“2字头”时代。机构资金面临“资产荒”困境，而权益市场在政策托底下稳中向好，ETF作为兼具分散配置和交易便利性的工具，自然成为低利率时代机构增配权益资产的首选载体。汇金增持为市场释放了明确的政策信号，引导保险、社保、养老金等长期资金跟随配置ETF。
汇金增持对市场生态的深远影响：从稳定器到定价权重构
汇金23%的被动权益基金持有占比意味着其已成为A股市场不可忽视的定价力量。一方面，大规模、持续性的ETF增持在指数层面形成了有效的“缓冲垫”，降低了市场的系统性波动风险，10月ETF单月成交额突破5.3万亿元、换手率达99%，汇金的持仓沉淀效应提升了ETF市场的整体稳定性。另一方面，汇金的持仓品种选择本身构成了隐性的政策导向——增持科创50ETF体现对科技创新方向的支持，增持中证1000ETF表明对中小市值板块流动性的关注。长期来看，汇金增持ETF规模的持续扩大将重塑被动权益基金的资金结构，推动机构投资者从“主动选股”向“指数配置”转型，进一步夯实ETF作为资本市场基础设施的核心地位。
