财通证券研究所报告显示，沪东中华是中船集团旗下最大的未上市优质船厂，年造船能力超220万吨、年产值超200亿元。截至2024年8月，手持订单68艘约818万载重吨，按修正总吨口径全球第五、全国第一，其中LNG船57艘，交船期已排至2031年。在集团资产整合加速的背景下，沪东中华资产注入预期持续升温。
沪东中华——中船集团最大未上市船厂
沪东中华是集团旗下为数不多的未上市船厂之一，本部位于上海浦东，产品以军用舰船、大型LNG船、超大型集装箱船、海洋工程及特种船为主，是集合造船、海洋工程、非船三大业务板块为一体的综合性产业集团。年造船能力超220万吨，年产值超200亿元，员工规模庞大。与集团已上市船厂资产（中国船舶旗下江南造船、外高桥造船、中船澄西等）相比，沪东中华在LNG船领域具有独特优势，是国内少数具备大型LNG船建造能力的船厂之一。根据克拉克森数据，截至2024年8月，沪东中华手持订单68艘，约818万载重吨，其中LNG船57艘、集装箱船11艘。按修正总吨口径，在手订单规模在全球各大船厂中位列第五，在中国各大船厂中排名第一，占中船集团在手订单规模的23%，交船期已排至2031年。充足的在手订单为沪东中华未来5-7年的收入和利润提供了高度确定性。
LNG船市场景气上行，沪东中华充分受益
全球LNG船市场正处于超级景气周期，地缘政治冲突加速全球能源格局重构，LNG海运需求持续增长。2023年全球LNG船新船订单量创历史新高，船厂产能紧张导致交船期已排至2029年以后。沪东中华作为国内大型LNG船核心建造基地，手持LNG船订单57艘，位居全球前列。LNG船技术壁垒高、单船价值量大（大型LNG船造价约2.5-3亿美元/艘），57艘LNG船订单对应货值超过150亿美元。与常规散货船、集装箱船相比，LNG船毛利率更高，有望为沪东中华贡献丰厚利润。从集团整体看，沪东中华占中船集团在手订单规模23%，是集团最核心的资产之一。若沪东中华实现资产证券化，将显著增厚相关上市平台的收入和利润体量。
集团资产重组与沪东中华注入路径猜想
根据中船集团资产整合历史，未上市优质船厂资产注入上市平台已有先例。2019-2021年集团船舶资产重组高峰阶段，中船防务、中国船舶均完成过资产整合。目前集团核心船厂中，仅沪东中华、川东船舶、渤海造船、广西造船等少数船厂尚未上市。其中沪东中华体量最大、盈利能力最强，资产注入预期最为强烈。潜在注入路径包括：注入中国船舶（集团核心民品上市平台，整合江南造船、外高桥造船等，与沪东中华业务协同度高）、注入中船防务（集团唯一"A+H"上市平台，旗下已有广船国际和黄埔文冲，沪东中华注入可进一步扩大造船业务规模）。2021年6月集团重新出具承诺函，承诺五年内稳妥推进符合注入上市公司的相关资产及业务整合以解决同业竞争问题，距离2026年6月截止日期不足2年，沪东中华注入或成为集团解决同业竞争的重要一环。
其他非上市船厂资产梳理
除沪东中华外，集团旗下仍有几家非上市船厂值得关注。川东船舶重工位于重庆涪陵，员工633人，占地面积154万平方米，具备年产12艘3000-15000吨级特种船舶和10万吨大型钢结构件生产能力，是全球建造中小型不锈钢化学品船数量最多的船企之一，2023年实现营业收入6亿元、新承接合同6.8亿元。渤海造船以军品为主，资产总额超300亿元，2023年完工交付13艘船舶。广西造船主营2万吨级以下船舶建造和10万吨级以下船舶修理改装，资产总额23亿元、员工2500余人，中船澄西持股约12.56%。这些非上市船厂体量相对较小，但在细分领域各有特色，同样存在潜在的资产证券化可能。
沪东中华在手订单与全球排名（截至2024年8月）| 指标 | 数据 |
|---|
| 手持订单总数 | 68艘 |
| 手持订单载重吨 | 约818万载重吨 |
| 其中LNG船 | 57艘 |
| 其中集装箱船 | 11艘 |
| 修正总吨全球排名 | 第5位 |
| 修正总吨中国排名 | 第1位 |
| 占中船集团在手订单比例 | 23% |
| 交船期 | 排至2031年 |
