浙商证券研究报告指出，黄羽鸡养殖板块在产能低位与成本下降的双重驱动下，2025年盈利前景乐观。全国在产父母代黄羽种鸡存栏量自2022年以来持续减量，目前处于近四年低位水平，产能收缩奠定供应偏紧格局。饲料原料价格同比大幅下跌推动养殖成本下降，立华股份Q3盈利已显著改善。若2025年消费复苏尤其餐饮消费回暖，黄羽鸡价格有望迎来供需共振。
产能低位：在产父母代存栏收缩至近四年最低
衡量黄羽鸡产能的关键指标——全国在产父母代种鸡存栏量，自2022年以来持续减量，目前仍处于近四年来的低位水平。
产能收缩的直接原因：2022-2023年黄羽鸡养殖利润低迷，行业持续去产能。中小养殖户退出、种鸡场缩减规模，导致在产父母代存栏下降。2024年虽毛鸡价格未见明显起色，但产能并未有效恢复。
从供应端判断，2025年黄羽鸡出栏量或维持偏低水平。在产父母代存栏低位→未来1-2个季度的商品代鸡苗供应偏紧→2025年黄羽鸡出栏量不会大幅增加→供给端压力较小。
成本下降：饲料原料价格大幅回落
2024年饲料原料价格同比大幅下跌，是黄羽鸡养殖盈利改善的关键变量。玉米、豆粕等主要饲料原料价格从2023年的高位回落，推动养殖成本显著下降。
以黄羽鸡龙头立华股份为例，24Q3盈利大幅改善主要来自成本端的同比大幅下降。成本下降来源：生产成绩提升（养殖效率改善、成活率提高）以及饲料原料价格回落（玉米、豆粕价格同比下跌）。
展望2025年，饲料成本有望维持低位或继续小幅下降。全球大豆丰产预期、国内玉米供应充足，饲料原料价格不具备大幅上涨条件。成本端的有利环境有望延续。
需求期权：消费复苏有望提振黄鸡价格
2024年黄羽鸡毛鸡价格未见明显起色，一方面和消费疲弱相关（黄羽鸡餐饮消费渠道受影响较大），另一方面系头部企业出栏量增加（尤其三季度后出栏量快速增长）。
2025年需求端存在“期权价值”。黄羽鸡消费场景以家庭聚餐、宴席、餐饮为主，与居民消费信心和餐饮景气度紧密相关。若2025年宏观经济企稳、消费复苏，尤其餐饮消费场景打开，黄羽鸡价格弹性较大。
从供需关系看：供给偏紧（产能低位）+需求可能改善（消费复苏期权）=2025年黄羽鸡价格更值得期待。立华股份作为国内第二大黄羽鸡企业，出栏量保持高增长，产能快速扩张叠加成本优势，盈利弹性最大。
投资建议：看好立华股份
立华股份是国内第二大黄羽鸡企业，黄羽鸡出栏量多年保持高增长。随着养殖成本不断优化，25年盈利水平有望进一步提升。
从产能扩张看，立华股份出栏量持续增长，市场份额稳步提升。从成本优势看，公司养殖效率行业领先，饲料转化率优于行业平均。从估值看，公司当前估值处于合理区间，2025年猪鸡价格景气共振将提供双击机会。
建议重点关注产能快速扩张、成本控制领先的黄鸡龙头立华股份。
