东兴证券报告显示，黄金在全球央行储备体系中的地位正经历历史性重估。美元占全球货币储备比重已从2008年的63.77%降至2024Q2的58.22%，黄金占比同期从10.2%攀升至17.9%。去美元化趋势加速——2024年6月沙特不再续签长达50年的石油美元协议；巴塞尔协议Ⅲ将黄金由央行三级资产提升为一级资产。全球央行购金潮的延续正为黄金价格提供坚实的底部支撑。
美元去化与黄金攀升——全球储备格局的结构性变化
1971年布雷顿森林体系崩溃后，美元信用体系重构令黄金货币属性一度去化。然而2008年次贷危机后全球央行开始意识到货币风险分散的重要性，美元占全球储备货币比重从2008年的63.77%降至2024Q2的58.22%，为历史低位。黄金全球央行储备比重同期由10.2%攀升至17.9%，上升7.7个百分点。
周期性通胀数据的上涨与黄金储备比例的提升同步发生。2021-2024年全球年均通胀率5.7%，较2010-2020年的2.6%大幅抬升，该阶段恰是全球央行黄金储备占比由12.9%快速攀升至17.9%的时期（+5pct）。通胀黏性叠加央行购金需求，正形成黄金价格的结构性支撑。
表4：全球货币储备结构变化（2008-2024Q2）| 货币/资产 | 2008年占比 | 2024Q2占比 | 变化 |
|---|
| 美元 | 63.77% | 58.22% | -5.55pct |
| 黄金 | 10.2% | 17.9% | +7.7pct |
| 欧元 | 约27% | 约20% | 下降 |
| 其他货币 | 有限 | 上升 | 上升 |
去美元化加速——石油美元协议终结的标志性意义
2024年6月，沙特与美国长达50年的石油美元协议到期后不再续签，沙特可灵活以多种货币出售石油——人民币、欧元、日元等。这是1974年以来石油美元体系的最大裂痕，标志着美元作为全球石油交易唯一结算货币地位的动摇。
石油美元协议的终结不仅对美元储备地位产生直接冲击，更将加速全球央行多元化配置的进程。黄金作为国际储备资产中唯一不依赖任何国家信用的“终极货币”，在去美元化趋势中的价值正获得重新定价。
巴塞尔协议Ⅲ——黄金资本属性的制度性提升
2019年3月29日起，巴塞尔协议Ⅲ正式将黄金由央行三级资产（风险资产）提升为一级资产，与货币、国债具备同等法律地位。央行可通过持有黄金进行放贷及扩表行为，这标志着黄金在全球金融体系中资本属性的制度性回归。
黄金从风险资产到核心资本资产的跃升，不仅提升了央行增持黄金的意愿，也改变了黄金的定价逻辑——黄金不再仅仅是通胀对冲工具和避险资产，而是全球货币体系的制度性组成部分。这一结构性变化解释了为何2022年以来金价在实际利率大幅攀升时仍保持韧性。
央行购金潮的结构性支撑——价格韧性的来源
全球央行购金需求的持续增长为黄金价格提供了结构性支撑。在全球通胀呈现强黏性、地缘风险处于历史高位的背景下，各国央行通过增持黄金实现储备资产的分散化配置。
黄金储备地位的提升不仅体现在占比数据上，还体现在增持的持续性上。在美元国际信用下降、全球政经格局不确定性系统性提升的背景下，央行购金趋势有望延续。这一结构性力量与地缘避险需求形成合力，为黄金价格提供坚实的底部支撑。
