海通证券报告显示，国内14只黄金ETF在2024年以来的年化跟踪误差均在0.3%以内，日均跟踪偏离度基本在0.01%以内，显著低于基金合同中的跟踪偏离度限制，总体跟踪效果优异。Au99.99凭借日均62亿元的成交额成为黄金ETF持仓首选。4只规模最大的黄金ETF也是流动性最好的产品。本报告对比分析国内黄金ETF的跟踪精度与流动性特征。
14只国内黄金ETF跟踪误差均控制在0.3%以内
从2024年三季报来看，14只国内黄金ETF为实现紧密跟踪均以较高仓位运作，持有Au99.99合约市值占资产净值比例均在97%以上。博时黄金ETF和华安易富黄金ETF在Au99.99以外还分别持有约1.13%和0.16%的Au99.95合约作为补充。从跟踪效果看，2024年以来全部产品的年化跟踪误差均在0.3%以内，日均跟踪偏离度基本在0.01%以内，均显著低于基金合同约定的2%年化跟踪误差和0.2%日均偏离度限制。
从不同产品线看，跟踪黄金现货合约价格的ETF与跟踪上海金价格的ETF在实际持仓和跟踪效果上差异极小。尽管上海金ETF的业绩基准为SHAU上海金定价合约，但产品主要选择持有流动性更好的Au99.99合约，投资范围符合契约要求。两种产品对投资者而言基本等同，均可作为国内黄金投资的便捷工具。
表：国内主要黄金ETF跟踪效果及流动性（2024年1-12月）| 基金简称 | 规模（亿元） | 跟踪误差 | 日均成交（亿元） | 日均贴水率 |
|---|
| 华安易富黄金ETF | 235.93 | 0.05% | 12.81 | -0.95% |
| 博时黄金ETF | 134.28 | 0.24% | 2.24 | -0.93% |
| 易方达黄金ETF | 95.60 | 0.09% | 3.48 | -1.13% |
| 国泰黄金ETF | 50.66 | 0.04% | 1.50 | -0.33% |
Au99.99流动性占优，日均成交62亿为持仓首选
上海黄金交易所的黄金现货实盘合约包括Au99.99和Au99.95等，采用不间断竞价交易，原则为“价格优先、时间优先”。2024年以来截至12月26日，Au99.99日均成交额约62.22亿元，而Au99.95仅0.24亿元。Au99.99在流动性和交易便利程度方面的显著优势，使其成为目前黄金ETF和上海金ETF的持仓首选。
上海金是上海黄金交易所推出的定价合约，通过“以价询量”集中交易方式形成人民币计价的基准价，目的在于定价而非连续交易。相比之下，Au99.99的交易单位更小、流动性更充裕，更适合作ETF的底层持仓品种。在少数特殊时期因流动性不足，黄金ETF也会投资于Au99.95或Au(T+D)现货延期交收合约作为临时替代。
海外黄金基金费率更高，规模受QDII额度限制
3只QDII海外黄金基金管理费和托管费合计约1.26%，显著高于国内黄金ETF合计0.20%-0.60%的费率水平，合计规模仅占全部黄金基金的1.59%。诺安全球黄金和嘉实黄金以跟踪黄金价格为投资目标，汇添富黄金及贵金属为主动型产品以超越同期金价为目标。截至2024年12月13日，嘉实黄金和汇添富黄金及贵金属分别暂停5万元和20万元以上大额申购，外汇额度是限制QDII黄金基金规模的重要因素。
从业绩看，海外黄金基金2024年以来涨幅在25.47%-26.40%之间，略低于国内黄金ETF的28%-29%和Au99.99的30.01%，近两年业绩与国内黄金ETF较为相近。但海外黄金基金为LOF结构，二级市场日均成交额仅百万元级别，流动性远不及4只规模最大的国内黄金ETF，投资者参与需关注流动性风险。
黄金ETF业绩与基准贴近，2024年涨幅约29%
2024年以来截至12月13日，国内黄金ETF涨幅在28.24%-29.19%之间，与Au99.99的30.01%涨幅差异较小。由于小部分现金仓位导致涨幅略低于现货合约，但整体差异均在1个百分点以内。近两年年化波动率约10%-13%，最大回撤约5%-8%。跟踪上海金价格的ETF与跟踪黄金现货合约的ETF业绩表现基本一致，两类产品差异极小。
