华泰证券信越化工复盘报告指出，全球化布局是信越实现穿越周期成长的重要驱动力。2023年公司海外业务收入占比达78%，较1990年提升50个百分点。信越全球化布局的三大驱动力——获取优质资源、应对贸易摩擦、贴近终端客户——为当前中国化工企业出海提供了重要参考。伴随国内化工品全球市占率持续提升，出口亚非拉及出海布局正成为中国化工的重要增长引擎。
海外收入78%较90年+50pct，三大驱动力助推全球化
信越化工的全球化进程始于1960年代，迄今在海外17个国家拥有67个生产基地。华泰证券报告显示，2023年公司海外收入占比达78%，较1990/2000/2010年分别提升50/23/14个百分点。收入结构中，美国/亚太/欧洲/日本/其他分别约31%/31%/10%/22%/6%。
驱动力一：获取优质资源、保障供应链稳定并降本。PVC方面，公司通过美国基地享受当地丰富的原盐和低价乙烷资源；半导体硅方面，澳洲Simcoa子公司确保硅原料自主化；稀土材料方面，中国和越南基地获取全球前两大稀土资源。
驱动力二：应对贸易摩擦。1990s日美半导体摩擦对日本半导体发展冲击显著，公司出海美国/中国台湾等助力竞争力的维持，一定程度上降低了贸易摩擦带来的冲击。
驱动力三：贴近终端客户和需求。日本本土对PVC、有机硅等产品消纳有限，而美国以及亚太新兴市场需求持续增长，公司通过海外基地建设拓展客户和市场，充分享受海外需求增长红利。
从出口到出海——轮胎和塑料制品企业率先引领
国内化工企业正逐步从单纯贸易型出口转向海外建立生产基地。华泰证券报告指出，伴随国内化工品全球市占率的不断增长，出口亚非拉及海外业务布局逐渐成为中国化工的重要增长引擎，轮胎、塑料制品等企业成为成功出海的典型代表。
轮胎企业出海以应对贸易摩擦为核心驱动力。赛轮轮胎在越南、柬埔寨、印尼、墨西哥布局；森麒麟在泰国、摩洛哥、西班牙布局；玲珑在泰国、塞尔维亚布局。2021年以来受益于海外基地放量和中国轮胎“性价比”优势加速抢占海外份额，轮胎企业业绩迎来显著上升周期。
塑料企业出海以贴近消费市场、获取增量市场为主要考量。金发科技自2013年起先后建立印度金发、美国金发、欧洲金发、马来西亚金发等海外子公司；普利特2015年收购美国Wellman公司；沃特股份越南基地2023年量产；会通股份泰国基地2023年投产。海外建厂有利于节省运输成本、增强响应速度及供应稳定性。
表4：国内主要轮胎企业海外布局| 企业 | 海外基地 | 驱动因素 |
|---|
| 赛轮轮胎 | 越南、柬埔寨、印尼、墨西哥 | 应对贸易摩擦 |
| 森麒麟 | 泰国、摩洛哥、西班牙 | 应对贸易摩擦 |
| 玲珑轮胎 | 泰国、塞尔维亚 | 应对贸易摩擦 |
国内化工出海面临更复杂环境，选址成为关键指标
相较于信越化工在1970s-2010s面临的相对友好国际环境，国内化工企业出海面临更为复杂的竞争环境。华泰证券报告指出三方面差异：资源禀赋不同（国内煤炭资源丰富但石油天然气依赖进口）、贸易摩擦风险更严峻（面临欧美、印度等多国反倾销调查）、选址考量更复杂（需充分考虑资源禀赋、成本、市场需求、贸易摩擦风险等多重因素）。
“一带一路”倡议为化工出海提供了重要载体。根据《中国对外直接投资统计公报》，2021年化学原料和化学制品、橡胶和塑料、化学纤维、石油/煤炭等四类行业共实现对外直接投资38.8亿美元，约占全部制造业的14.4%。投资结构上更倾向于向一带一路沿线倾斜。
华泰证券报告认为，国内部分龙头化工企业依托国内煤炭/电力等能源供应稳定性、产业链一体化配套、规模化、专业劳动力和研发投入等优势，在细分领域技术和成本逐步实现全球领先。推荐万华化学（MDI全球成本领先）、卫星化学（差异化乙烷裂解路线）、森麒麟/赛轮轮胎（出海应对贸易摩擦）、金发科技（塑料出海贴近客户）。
