华东电力供需分析

我国全社会用电量持续较快增长，2024年前三季度增速达7.9%，但不同区域电力消费增速及供应结构差异显著。电改背景下，电力逐步回归商品属性，相对旺盛的电力需求有助于提振市场化交易电价。东北证券报告特梳理经济发达、人口稠密、电力供需偏紧的长三角华东四省市（安徽、浙江、江苏、上海）电力供需情况，并对未来两年煤电机组利用小时数做出预测。本报告从用电量增速、净输入电量、新增电源投产和煤机利用小时四个维度，深入分析华东四省市电力供需格局与投资机会。

2023年我国全社会用电量9.2万亿度（同比+6.7%），2024年前三季度增速达7.9%。第二产业用电量占比持续下降至66%，第三产业升至18%，城乡居民用电升至15%。受益于终端电气化水平不断提升，近几个季度用电量增速明显高于GDP增速——24Q2/Q3用电量增速约6.5%/7.6%，GDP增速仅4.7%/4.6%。

不同行业用电增速差异巨大。充换电服务业月度用电量从2020年初约10亿度增至2024年超70亿度；光伏设备及元器件制造从约20亿度增至超80亿度；互联网数据服务从约10亿度增至超40亿度。三者均受益于新质生产力快速发展，成为用电增量的重要来源。中电联预计2024年全年全社会用电量9.9万亿度（+7%），超过2023年增速（6.7%）。但不同区域增速差异较大，华东四省市安徽（14.0%）、浙江（10.55%）、江苏（10.29%）前三季度用电增速均超10%，明显高于全国。

安徽24Q1-3用电量增速14.0%，高居全国第二（仅次于西藏14.9%）。GDP增速5.4%（高于全国0.6pct），第三产业占比创新高至52.5%，城镇人口占比61.51%（低于全国4.65pcts）仍有提升空间。预计2024年用电量增长12.5%（402亿度）至3616亿度，2025/2026年新增用电量311亿度，增速分别为8.6%/7.9%。

供给端，陕北-安徽特高压预计2026年中投运，输入电量约360亿度，假设2026年贡献50%。新能源发电量假设2025/2026年增速20%/15%，分别增长111/100亿度。煤电方面，2024年新增煤电232万千瓦（2018年以来新高），2025/2026年分别至少投产596/796万千瓦。叠加两座天然气调峰电厂（4×45万千瓦，利用小时2000）及特高压投运影响，测算2025、2026年煤机利用小时同比分别下降0.2%、11.9%。电网代理购电价格加回容量电费后456.99元/MWh，较基准价上浮18.9%。

H3：浙江——净输入电量占比27%，2026年煤机利用小时-12.4%

浙江24Q1-3用电量同比+10.55%，预计2024年用电量增长9.9%（613亿度）至6805亿度，2025/2026年新增用电量503亿度（+7.4%/+6.9%）。前三季度净输入电量1393亿度（+16%），占全省用电量27.2%。甘肃-浙江特高压2026年投产后每年可送电360亿度。

供给端，浙江海风在建/拟建超462万千瓦，2025/2026年海风发电量预计分别新增59/100亿度。核电装机917万千瓦（全国第三），苍南核电1号机组预计2026年投运，年发电量93亿度。气电2024-2026年分别投产135/312/0万千瓦。煤电2024-2026年分别投产332/612/868万千瓦。测算2025、2026年煤机利用小时同比分别下降2.2%、12.4%。电网代理购电价格加回容量电费后498.65元/MWh，较基准价上浮20.1%，浙江已于2024年5月进入电力现货市场长周期结算试运行。

华东四省市用电量增速与煤机利用小时预测对比

省份	24Q1-3用电增速	2024E用电量（亿度）	2025E煤机利用小时变化	2026E煤机利用小时变化
安徽	14.0%	3,616	-0.2%	-11.9%
浙江	10.55%	6,805	-2.2%	-12.4%
江苏	10.29%	8,594	-1.0%	-8.5%
上海	6.4%	1,960	+3.8%	-2.9%

江苏24Q1-3用电量同比+10.29%，预计2024年用电量+9.7%（761亿度）至8594亿度，2025/2026年新增用电量597亿度（+6.9%/+6.5%）。前三季度净输入电量1340亿度（+14%），占全省20.7%。目前已有4条特高压直流为江苏供电，无新建特高压接入。24Q1-3新能源发电量870亿度（+32.17%），占比17.04%。3个海风项目合计265万千瓦，田湾核电7号机组2026年6月投运贡献48亿度。2024-2026年煤电分别投产100/1100/600万千瓦。测算2025/2026年煤机利用小时同比-1.0%、-8.5%。集中竞价平均交易电价432元/MWh，加回容量电费后452元/MWh，较基准价上浮15.6%。

上海24Q1-3用电量同比+6.4%，预计2024年用电量+6%（111亿度）至1960亿度，2025/2026年新增用电量107亿度（+5.5%/+5.2%）。前三季度净输入电量693亿度（+9.3%），占全市37.5%。由于大部分煤电机组为替代项目且投产时间较晚，2025年煤机利用小时同比+3.8%，2026年-2.9%，为四省市中波动最小。电网代理购电价格加回容量电费后489.62元/MWh，较基准价上浮17.8%。

未来两年华东地区有大量火电机组投产，2025年特别是2026年火电利用小时数面临较大下行压力，但受益于电力需求旺盛及其他电源新增发电量有限，2025年降幅较小。此外，未统计现有煤电机组退役情况——老旧机组面临高煤耗、高维修费、低灵活性等问题，碳配额收紧下盈利能力持续下降，未来退出电力市场有助于提振火电利用小时，实际利用小时有望高于测算值。电改背景下，电力逐步回归商品属性，火电企业市场集中度较高，在电力交易中议价能力较强，可通过现货市场及辅助服务市场获取额外收益。建议关注皖能电力、浙能电力、上海电力、申能股份，以及在华东有布局的华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电。