民生证券报告深入分析国内EDA龙头华大九天的业务布局与成长路径。2023年公司全年营收10.10亿元（+26.61%），EDA软件销售占比89.56%，已稳居国内EDA企业首位。公司在模拟电路设计、存储电路设计、射频电路设计及平板显示电路设计等领域实现全流程覆盖，并积极探索EDA+IP组合策略。本报告解析华大九天的产品矩阵、客户结构与成长动能。
EDA软件销售占比近九成，2023年营收10.10亿元+26.61%
华大九天2023年全年实现营业收入10.10亿元，同比增长26.61%，EDA软件销售收入占营业收入比重为89.56%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长8.20%。2024年前三季度实现营业收入7.44亿元，同比增长16.25%；归母净利润0.59亿元同比减少65.84%，主要系前三季度计提1.49亿元股份支付所致。
公司业绩稳步增长，营业收入主要来源为EDA软件销售。民生证券预计24/25/26年公司归母净利润分别为1.17/2.23/3.34亿元，同比增长-41.7%/90.9%/49.4%，对应现价PE为608/318/213倍。公司收入稳步增长，工具类别逐步补全，维持“推荐”评级。
表：华大九天盈利预测与财务指标| 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|
| 营业收入（百万元） | 1,010 | 1,285 | 1,638 | 2,068 |
| yoy | 26.6% | 27.2% | 27.5% | 26.3% |
| 归母净利润（百万元） | 201 | 117 | 223 | 334 |
| PE | 354 | 608 | 318 | 213 |
模拟电路EDA全流程覆盖，数字电路持续补全工具链
华大九天是国内最早涉足EDA研发的企业之一，并作为“EDA国家工程研究中心”的依托单位。公司在模拟电路设计、存储电路设计、射频电路设计以及平板显示电路设计等领域已经实现全流程工具的全面覆盖。在数字电路设计等其他EDA领域，公司持续提高全流程工具的覆盖率，工具类别逐步补全。
公司已拥有包括Diodes、韦尔股份、瑞萨电子、MPS、京东方在内的全球600余家客户。同时，公司在IP领域也在积极探索，目前已完成数十套基础IP的设计与验证工作。未来EDA+IP的组合策略将更好地满足客户需求，构建产业链的竞争优势。
政策红利加持，国产替代空间广阔
国家政策持续支持EDA行业发展，国产替代进程加速推进。华大九天作为国内EDA市场份额第一的本土企业（2022年份额7%，国内排名第4），有望充分受益于政策红利。中美科技竞争加剧背景下，EDA作为集成电路产业上游核心环节，国产替代需求迫切，华大九天在国内市场的份额提升空间巨大。
研发投入持续加码，构建长期技术壁垒
华大九天持续加大研发投入，2024年前三季度研发费用率维持较高水平。公司在保持模拟电路全流程工具领先优势的同时，积极布局数字电路EDA工具，逐步构建更为完整的产品矩阵。EDA行业技术壁垒高、客户粘性强，先发优势明显，华大九天作为国内领先EDA企业，长期成长空间值得期待。
