长江证券研究所构建的高股息择时与轮动框架显示，2024年三季报数据更新后，基本面与情绪面两个维度均指向红利质量。指向红利质量的积极信号共6个，包括M2同比上行、中美长短端利差上行、红利质量营收和净利润增速更高等。2024年10月制造业PMI升至50.1%站上荣枯线，宏观环境对红利质量策略形成支撑。
长江高股息择时与轮动框架概述
长江证券研究所将红利择时和高股息内部红利质量与红利低波的轮动框架总结为多维度信号体系，涵盖基本面、情绪面两大维度。基本面维度包括盈利增长（营收增速、净利润增速、ROE增速对比）和宏观经济（M2同比、CPI同比）；情绪面维度包括中美长短端利差等流动性指标。
框架逻辑在于：当红利质量相对红利低波的基本面优势确立，且宏观流动性环境利好质量风格时，轮动模型指向红利质量；反之则指向红利低波。该框架在历史回测中展现出良好的择时效果，2024年三季报更新后给出了明确的配置信号。
基本面信号——盈利优势与宏观环境双重确认
2024年三季度，红利质量的营收TTM增速和净利润TTM增速均高于红利低波指数，盈利增长优势确立。这是轮动模型指向红利质量最核心的基本面支撑——质量策略的超额收益最终来源于盈利的相对优势。
宏观层面，2024年9月M2同比增速较上一期上行，流动性环境改善有利于质量风格估值修复。CPI当月同比增速大于0亦为指向红利质量的积极信号。制造业PMI于2024年10月升至50.1%，较上月回升0.3个百分点，生产和新订单分项继续回升，供需均有改善。
情绪面信号——中美利差上行提供流动性支撑
情绪面维度，中美短端利差（1年期美债-1年期国债）和中美长端利差（10年期美债-10年期国债）在2024年10月均较上一期上行，两个指标均指向红利质量。中美利差收窄或上行反映人民币资产相对吸引力提升，有利于外资流入和高质量资产的估值修复。
指向红利质量的积极信号共计6个——M2同比上行、CPI当月同比改善、中美短端利差上行、中美长端利差上行、红利质量营收增速更高、红利质量净利润增速更高。综合结论：当下配置红利质量。
轮动模型核心信号与配置指向
表：长江高股息轮动模型核心信号与配置指向| 维度 | 信号 | 含义 | 指示方向 |
|---|
| 基本面 | M2同比上行 | M2同比增速较上一期上行 | →红利质量 |
| CPI当月同比改善 | CPI当月同比增速>0 | →红利质量 |
| 质量营收增速更高 | 红利质量营收TTM增速-红利低波营收TTM增速>0 | →红利质量 |
| 情绪面 | 中美短端利差上行 | 1年期美债-1年期国债差值上行 | →红利质量 |
| 中美长端利差上行 | 10年期美债-10年期国债差值上行 | →红利质量 |
数据来源：长江证券研究所
