广发证券短剧报告指出，红果短剧是IAA模式成功的最佳案例。自2023年8月上线以来，红果短剧DAU已突破3000万人，2024年9月单月分账超2亿元，成为短剧APP赛道的绝对龙头。红果的成功验证了“海量版权+高效投流+IAA变现”的增长飞轮，也为IAA短剧模式的规模化复制提供了参照。本文从增长引擎、飞轮效应和行业影响三个维度分析红果短剧的增长逻辑。
DAU破3000万9月分账超2亿，增长飞轮启动
红果短剧的增长速度在移动视频领域极为罕见。广发证券报告显示，红果短剧自2023年8月正式上线，由抖音集团旗下的番茄小说孵化。根据QuestMobile，2024年5月红果短剧MAU超7000万，已进入在线视频APP月活规模Top10。根据极客公园报道，截至2024年10月红果短剧DAU已突破3000万人，远超河马剧场和星芽短剧的千万级MAU。
分账金额的快速增长验证了商业模式的可行性。2024年6月红果短剧平台总分账金额过亿，9月总分账金额超2亿元。2024年1-9月，20+家版权方累计分账超千万、100+家版权方累计分账超百万，且平台上分账Top30的短剧均为独播剧。分账金额的逐月提升说明红果短剧的内容生态和广告变现效率正在持续优化。
红果短剧的快速增长在短剧APP赛道形成了“一超”格局。除红果外，河马剧场（点众）和星芽短剧（九州）的MAU均超1000万位居第二梯队，但差距正在拉大。其他短剧APP的用户体量都比较小，红果的规模效应和先发优势进一步巩固。
番茄小说版权库+抖音投流渠道，双引擎构筑竞争壁垒
红果短剧的竞争优势来自两个不可复制的引擎。广发证券报告指出，引擎一是番茄小说的海量版权库。番茄小说是我国最头部的免费阅读App，根据QuestMobile，2024年5月番茄小说的MAU超2.1亿、DAU超1.1亿，有超40万签约作家、50万部原创签约作品。番茄小说的改编权优先授予红果短剧的合作方，而免费小说用户和短剧用户调性高度重合，根据QuestMobile，2024年3月短剧用户在阅读行业的活跃渗透率TGI高达201。
引擎二是抖音集团的投流渠道。巨量引擎是国内短剧投流最主要的渠道，根据DataEye研究院，24H1巨量引擎占短剧投流消耗大盘的73%。红果的运营团队熟悉IAA模式下的运营及投流，能够高效地将平台流量转化为短剧APP的用户。
两大引擎形成了增长飞轮：番茄小说持续产生可改编的小说IP→红果短剧通过IP改编持续供给内容→内容吸引更多用户和观看时长→广告收入提升→更多分账激励吸引更多版权方→内容生态进一步丰富。这一飞轮的自我强化效应使红果在短剧APP赛道建立起难以追赶的竞争壁垒。
表3：红果短剧增长飞轮核心数据| 引擎 | 核心数据 |
|---|
| 番茄小说MAU | 超2.1亿（2024年5月） |
| 番茄小说DAU | 超1.1亿 |
| 签约作家/原创作品 | 超40万/超50万部 |
| 巨量引擎投流份额 | 73%（24H1） |
红果模式或重塑短剧行业格局，IAA平台成内容方新选择
红果短剧的成功正在改变短剧行业的竞争格局。广发证券报告认为，红果的IAA模式为短剧内容方提供了IAP之外的变现选择。传统IAP模式下，短剧高度依赖投流获客，内容方需要承担投流成本风险；而IAA模式下，平台通过广告收入分账，内容方无需承担投流成本，只需专注于内容质量。
红果的快速崛起也可能改变短剧的定价体系。随着IAA平台的分账金额持续提升，优质内容方有了更强的议价能力。2024年9月红果单月分账超2亿元，意味着年化分账规模超24亿元，已接近长视频平台的部分分账体量。IAA平台正在成为短剧内容方的重要收入来源，短剧行业从单一的“投流付费”逻辑走向“付费+广告”双轮驱动。
广发证券报告判断，IAA模式比IAP模式的用户接受度更高，通过规模效应的飞轮可以带动更高的流量收益，最终会占据短剧行业的大部分市场份额。红果短剧作为IAA龙头的增长，为整个行业指明了从“买量付费”到“内容+广告”的进化方向。
