东吴证券2025年度光伏设备行业策略报告指出，HJT电池技术正迎来多维降本增效技术的集中量产窗口。通威THC210 HJT组件研发端最高功率突破775W、效率达24.99%，非硅成本降至0.2元/W以下。预计2025年HJT电池量产效率达26.5%、非硅成本降至0.17-0.18元/W，与TOPCon全面打平。HJT技术有望引领下一代电池片技术迭代，龙头设备商率先受益。
HJT功率突破775W，高效组件溢价达0.20元/W以上
HJT组件功率持续刷新纪录。东吴证券报告显示，通威THC210型HJT组件研发端最高功率突破775W，效率达24.99%，非硅成本降至0.2元/W以下，与TOPCon龙头企业相差仅0.03元/W，刨除设备折旧因素后基本与TOPCon成本持平。同时小尺寸钙钛矿/HJT叠层电池效率达33.08%，为未来提效预留广阔空间。
HJT组件的功率增益已能带来明确的价格溢价。以TOPCon为基准线，普效HJT（710-720W）组件功率增益约2%、发电量增益约3%，综合增益约5%，带来0.15元/W的溢价。高效HJT（740W+）综合增益超7%，溢价达0.20元/W以上。相比之下，TBC虽然功率不低于HJT，但双面率仅50%-60%，发电量增益仅1%，综合溢价仅0.05元/W。HJT在大电站场景中的优势进一步凸显——双面率高达97%，是少有接近100%双面率的晶硅电池。
央国企招标已逐步倾向HJT。2023年底以来，国电投、华能、绿发、大唐、中广核、华电等合计公告近10GW的HJT产品招标，显示出对HJT技术的进一步认可。东吴证券预计2024年HJT组件出货量有望达20GW，出货渗透率提升至5%左右。
2025年多维降本技术集中量产，非硅成本与TOPCon全面打平
2025年将是HJT降本增效技术的集中量产之年。东吴证券报告梳理了多项技术的导入节奏：硅片薄片化方面，100μm薄片开始导入量产；0BB成为HJT组件高效新产品标配并开始导入量产；银包铜方面，30%银含量浆料导入量产，浆料用量将低于12mg/W；背抛技术部分导入量产，可提效0.2%-0.3%；全开口网版全面导入量产。
从成本测算看，HJT电池生产成本正快速下降。当前SMBB+细栅50%银包铜下HJT生产成本约0.382元/W；采用0BB+50%银包铜降至0.330元/W；预计2025年0BB+30%银包铜+全开口网版+GW级设备将进一步降至0.296元/W。HJT非硅成本有望在2025年与TOPCon全面打平。
靶材降本同步推进。迈为PVD设备对100%铟基靶材理论单耗已从近20mg/W降至13.5mg/W，结合50%非铟叠层膜方案可降至6mg/W左右，规模化铟回收可进一步降至1mg/W。PED设备（PVD+RPD结合）可大幅降铟的同时提升效率，成为靶材降本的必由之路。
表1：HJT电池生产成本演变路径| 技术方案 | 生产成本（元/W） | 核心降本点 |
|---|
| SMBB+细栅50%银包铜 | 0.382 | 当前基准 |
| 0BB+50%银包铜 | 0.330 | 节省主栅成本，降本0.052元/W |
| 0BB+30%银包铜+全开口网版+GW设备 | 0.296 | 浆料湿重降10%、单价降16% |
HJT龙头设备商先发优势显著，市占率超七成
HJT设备市场呈现高度集中格局。东吴证券报告显示，迈为股份在HJT设备市场占有率超70%——2020年市占率57%，2021年72%，2022年82%，2023年71%。量产经验充足是核心壁垒，设备在客户端持续得到反馈并改进，形成专利壁垒和先发优势。
技术迭代持续巩固龙头地位。迈为积极推进设备迭代：清洗制绒推出背抛技术，CVD推出1GW大产能设备，PVD推出RPD+PVD结合的PED设备，丝网印刷推出钢网印刷并持续迭代至第三代。东吴证券认为，HJT设备商商业模式优于主链公司——各头部设备商市占率均为70%-80%，具备一定话语权，能及时调整收款模式，风险控制能力强。2024年通威1GW中试线HJT组件功率达到744W，非硅成本降至0.2元/W以下，验证了HJT设备方案的成熟度和经济性。
