HJT技术正站在产业化加速的临界点。国金证券研究报告显示，行业HJT电池现有产能约58GW，华晟新能源G12量产效率突破26.24%（年内+0.7%），通威股份HJT组件最高功率达776.2W。HJT核心专利早已过期，海外扩产无创始企业专利诉讼风险，边际利好HJT全球化布局。当前市场对HJT预期偏低，一旦头部大厂扩产落地，相关标的有望迎来显著的估值修复行情。
技术突破持续兑现，HJT长板优势不断放大
HJT之所以被看好成为下一代电池技术，主要在于其优异的钝化技术带来的更高理论极限效率和可实现的量产转换效率。HJT正背面均采用非晶硅钝化，钝化效果更好，载流子复合损失降低，电池端效率持续提升。
华晟新能源基于HJT 3.0双面微晶工艺，G12规格HJT电池平均量产效率提升0.7%以上至26.24%，短期看叠加背面抛光、RPD等工艺，基于双面微晶3.0技术平台，电池转换效率有望实现26.7%。通威股份自2024年6月全球创新研究中心投用以来，通过工艺优化GW级中试线电池效率累计提高0.76%至25.35%，HJT组件最高功率达776.2W（转换效率24.99%）。同版型HJT组件功率中枢较TOPCon高出5-25W，溢价从上半年0.15元/W缩窄至下半年0.05元/W，性价比大幅提升。
图表：HJT电池产能与技术进展
表3：HJT产业化关键进展| 指标 | 数据 |
|---|
| 行业现有产能 | 约58GW |
| 华晟量产效率 | 26.24%（+0.7%） |
| 通威组件最高功率 | 776.2W |
| 同版型功率增益 | 较TOPCon高5-25W |
| 2024年HJT招标规模 | 近20GW（去年的7倍+） |
专利优势：HJT核心专利过期，海外扩产无诉讼风险
专利纠纷是2024年光伏行业的重要变量。天合光能、晶澳科技就TOPCon技术在美欧发起诉讼，Maxeon、First Solar就TOPCon、xBC技术发起全球诉讼。而HJT技术最早由Walther Fuhs于1974年提出，1989年日本三洋申请HIT核心专利，2011年US专利到期，2013年JP专利到期。三洋（松下）的HJT核心专利已过保护期，海外扩产（尤其美国）不会收到创始企业的专利诉讼困扰。
在TOPCon、xBC海外专利诉讼风险上升的背景下，HJT的专利优势愈发凸显。头部企业在布局海外TOPCon产能时，不得不慎重考虑专利侵权被诉风险，而HJT则不存在这一障碍。边际上，专利因素利好HJT的海外销售及扩产，有望成为HJT产业化加速的重要催化因素。
大厂扩产是核心催化，市场低预期下弹性更大
HJT当前面临现有厂商经营情况均不理想、且没有龙头厂商带头推进的困境，之前市场期待的“成本与TOPCon打平”、“通威/隆基扩产”等预期均未兑现，市场对于HJT有望迭代的预期较低。正因如此，一旦有头部大厂扩产HJT，将为HJT相关标的带来明显催化——相当于修正市场情绪从悲观转向乐观。
年内HJT代表企业迈为股份多次在事件催化前后明显跑赢行业，验证了HJT标的的高弹性特征。后续需重点关注通威、华晟等头部企业的扩产动作，以及海外产能规划的落地。随着HJT电池非硅成本与TOPCon差距缩窄至0.04元/W以内（金属化成本已具有约0.02元/W的优势），HJT的经济性拐点正在临近。
