广发证券专题报告指出，黑芝麻智能是全球车规级高算力SoC领域的核心供应商。根据弗若斯特沙利文数据，按2023年车规级高算力SoC（算力超过100TOPS）出货量计，黑芝麻智能是全球第三大供应商。公司华山系列芯片包括A1000（58TOPS）、A1000L（16TOPS）、A1000 Pro（106+TOPS）及开发中的A2000（250+TOPS），已获得一汽集团、东风集团、吉利集团等头部车企20多个车型定点，量产车型包括领克08、领克07、吉利银河E8、东风em007等。2024年上半年公司营收1.8亿元（同比快速增长），毛利率从18%提升至50%，正从研发投入期迈入规模化放量阶段。
智驾芯片市场：2030年全球2050亿规模，CAGR 28.8%
智驾芯片市场正处于高速增长通道。根据弗若斯特沙利文数据，2023年中国车规级SoC市场规模270亿元（全球580亿元），预计2028年达1020亿元（全球2050亿元），2023-2028年CAGR分别为30.7%和28.8%。2023年全球智能汽车销量4000万辆，预计2030年达8200万辆（CAGR 9%），中国智能汽车销量1200万辆，预计2030年达3000万辆（CAGR 12%）。智能汽车渗透率的持续提升是高算力智驾芯片需求增长的核心驱动力，L2.9高阶智驾渗透率已从2022年的12.36%提升至2024年1-4月的23.4%。
产品矩阵：从A1000到A2000的算力阶梯
黑芝麻智能已构建完整的智驾芯片产品矩阵。研报数据显示，华山A1000（58TOPS/16nm/2022量产）全面支持L2+至L3自动驾驶，集成泊车及驾驶的单芯片解决方案；A1000L（16TOPS/16nm）为L2/L2+的轻量版；A1000 Pro（106+TOPS/16nm/2023量产）使L3/L4自动驾驶成为可能；A2000（250+TOPS/7nm/开发中）预计2026年量产，是公司首款超250TOPS大算力芯片。武当系列C1200为国内首款跨域计算SoC平台，C1236为单芯片NOA行泊一体芯片平台，C1296支持智能座舱、智能驾驶和智能网关跨域融合。广发证券认为，公司的“华山+武当”双系列布局覆盖了从L2到L4的完整算力需求，产品梯队清晰。
量产验证：A1000全面量产，20+车型定点
黑芝麻智能的产品已进入规模化量产验证阶段。研报数据显示，华山二号A1000正处于全面量产状态，已获得一汽集团、东风集团、吉利集团等国内多家头部车企20多个车型定点，量产车型包括领克08、领克07、吉利银河E8、东风em007及首款纯电SUV等。自动驾驶产品及解决方案客户数从2021年的21名增至2023年的69名，平均客户价值从160万元升至410万元。公司预计2028年车型定点将超100个，客户基础持续扩大。广发证券认为，A1000的量产是公司从“研发驱动”转向“产品驱动”的关键转折点，定点数量和客户价值的双重增长验证了产品竞争力。
财务拐点：2024H1毛利率从18%跳升至50%
黑芝麻智能的财务数据验证了规模化放量的积极趋势。研报数据显示，公司2022年、2023年、2024H1营收分别为1.65亿、3.12亿、1.80亿元，营收增速大幅提升主要系SoC产品开始大量量产。综合毛利率从2023H1的18%大幅提升至2024H1的50%（+32pct），主要系自动驾驶算法集成在基于SoC的解决方案及商业化量产过程中得到完善和验证。2021-2024H1研发费用率分别为984%/462%/436%/382%，伴随营收规模起量，期间费用率逐步下行。公司高度重视研发，截至2024年3月31日研发团队908人（63.7%硕士以上），占总员工86.3%。
投资启示：高算力SoC赛道的国产龙头
广发证券认为黑芝麻智能是高算力智驾SoC赛道国产化趋势下的核心受益者。全球第三、国产第二的市场地位，20+车型定点的量产验证，以及从研发期迈入放量期的财务拐点，三重逻辑共振。建议关注公司A2000大算力芯片的量产进展、武当系列跨域芯片的定点拓展以及海外市场的开拓能力。风险提示：下游客户拓展及出货量不及预期、产品技术迭代不及预期、供应链稳定性。
黑芝麻智能核心财务与产品数据
| 指标 | 数据 | 来源/时间 |
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| 全球高算力SoC排名（>100TOPS） | 第三 | 弗若斯特沙利文 2023年 |
| 2024H1营收 | 1.80亿元 | 公司财报 |
| 2024H1毛利率 | 50%（同比+32pct） | 公司财报 |
| A1000算力 | 58TOPS（16nm） | 公司官网 |
| A1000 Pro算力 | 106+TOPS（16nm） | 公司官网 |
| A2000算力 | >250TOPS（7nm，开发中） | 公司公告 |
| 车型定点数量 | 20+ | 公司官微 |
| 客户数量（自动驾驶方案） | 69家（2023年） | 招股书 |
| 研发团队 | 908人（63.7%硕士以上） | 2024.03 |
全球竞争格局：与英伟达/地平线同处算力第一梯队
广发证券对比了主要智驾芯片厂商的算力水平：英伟达Orin-X 254TOPS/Thor 300-1000TOPS，黑芝麻A1000 Pro 106+TOPS/A2000 250+TOPS（开发中），地平线征程6P 560TOPS，华为MDC810 400TOPS。从绝对算力看，英伟达、黑芝麻、地平线处于第一梯队。从搭载OEM看，英伟达、Mobileye、地平线领先，黑芝麻智能也获得了主流OEM定点。广发证券认为，智驾芯片行业仍处于快速发展期，国产厂商通过更高性价比和本地化服务正在加速追赶海外龙头。
